HB Fuller Aktie: Board erteilt Absage

H.B. Fuller schlägt zurück. Der Verwaltungsrat des Klebstoffherstellers hat das unaufgeforderte Übernahmeangebot des Aktivisten Ancora für die Sparte Building Adhesive Solutions (BAS) einstimmig abgelehnt. Die Begründung fällt deutlich aus: Das Angebot verkenne den wahren Wert des Geschäfts fundamental.

Bewertung weit unter Vergleichstransaktionen

Ancora hatte 1,1 bis 1,2 Milliarden Dollar für die Bausparte geboten. Aus Sicht des Boards liegt das deutlich unter vergleichbaren Transaktionen in der Branche. Als Gegenargument verweist das Unternehmen auf die operative Dynamik der Sparte: Im zweiten Quartal wuchs BAS organisch um 6 Prozent, die EBITDA-Marge verbesserte sich um 10 Prozent.

Der Vorstand sieht in der Sparte sogar einen künftigen Wachstumstreiber, getragen von einer Erholung der Baumärkte und dem Ausbau von Rechenzentren als Nachfragetreiber. Hinzu kommt das laufende Effizienzprogramm "Project Quantum Leap", das die Wettbewerbsposition im Segment weiter stärken soll.

Ein Verkauf hätte zudem praktische Tücken: BAS teilt sich Produktionskapazitäten mit anderen Geschäftsbereichen in mehr als dreißig Werken weltweit. Eine Abspaltung würde nach Einschätzung des Managements erhebliche operative Nachteile und steuerliche Belastungen mit sich bringen, die den Effekt der Schuldenreduzierung mehr als aufwiegen würden.

Ancora spricht von Verweigerungshaltung

Bei Ancora kommt die Ablehnung nicht gut an. Ein Sprecher der Investmentgesellschaft bezeichnete die Reaktion des Boards gegenüber Bloomberg als irrational und warf Management und Verwaltungsrat eine Neigung zur Verschanzung vor. Ancora argumentiert, das eigene Angebot könne selbst finanziert und bei Bedarf sogar erhöht werden – zudem würde ein Verkauf der Bausparte H.B. Fuller helfen, die Verschuldung zügig abzubauen.

H.B. Fuller hält dagegen: Man verfüge über ausreichend Hebel für eine rasche Entschuldung aus eigener Kraft. Ziel bleibt, die Verschuldung binnen zwei Jahren nach Abschluss der Übernahme von Advanced Medical Solutions wieder in die Zielspanne von 2,5 bis 3,0 zu bringen.

Die Aktie reagierte im vorbörslichen Handel kaum auf die Nachricht – ein Hinweis darauf, dass der Markt die Auseinandersetzung noch nicht als entschieden betrachtet. Ancora deutete bereits an, den Druck auch auf andere interessierte Parteien auszuweiten, sollte H.B. Fuller bei seiner Haltung bleiben. Der Konflikt zwischen aktivistischem Investor und Unternehmensführung dürfte damit in eine nächste Runde gehen.