Heidelberger Druck: Wird die Diversifizierung zum Kurstreiber?

Ausgangslage

Heidelberger Druckmaschinen befindet sich an einem Scheideweg, der über das reine Kerngeschäft hinausreicht. Während das erste Quartal 2026/27 mit einem Umsatzrückgang auf 404 Mio. Euro und einer bereinigten EBITDA-Marge von nur noch 0,2 Prozent die operative Schwäche offenlegte, versucht der Konzern parallel, sich als Technologiekonzern neu zu erfinden.

Am Donnerstag wurde bekannt, dass die Tochter HD Advanced Technologies mit der Schweizer Phenogy AG einen Fertigungsvertrag über Natrium-Ionen-Batteriespeicher geschlossen hat – ein Joint Venture zur Zellfertigung ist in Vorbereitung.

Zeitgleich wurde eine Partnerschaft mit dem ukrainischen Entwickler Skyeton zur Produktion autonomer Luft-Boden-Systeme zur Drohnenabwehr publik. Für Anleger stellt sich damit eine neue Frage: Trägt die Diversifizierung, bevor das klassische Druckmaschinengeschäft weiter erodiert?

Die Aktie notiert nach dem gestrigen Handelstag bei 1,43 Euro, nahezu exakt auf ihrem 50-Tage-Durchschnitt von 1,42 Euro. Der Kurs liegt damit rund 40 Prozent unter dem 52-Wochen-Hoch von 2,40 Euro, aber nur 11 Prozent über dem jüngsten Tief vom 13. März. Diese Nähe zum Tief zeigt: Der Markt hat die schwachen Zahlen bereits eingepreist, wartet aber auf ein klares Signal, wohin die Reise geht.

Die entscheidende Frage

Der zentrale Faktor ist nicht die Quartalszahl selbst, sondern die Frage, ob die neuen Geschäftsfelder – Batteriespeicher und Drohnenabwehr-Technologie – tatsächlich zu wiederkehrenden, margenstarken Umsätzen werden, bevor die schwache EBITDA-Marge im Kerngeschäft die Substanz weiter aufzehrt.

Der Konzern hat für das Gesamtjahr 2026/27 einen Umsatz auf Vorjahresniveau von rund 2,3 Mrd. Euro sowie eine spürbare Verbesserung der Marge gegenüber dem Vorjahreswert von 6,6 Prozent in Aussicht gestellt.

Ob diese Prognose erreichbar ist, hängt entscheidend davon ab, wie schnell die neuen Partnerschaften mit Phenogy und Skyeton aus der Vertrags- und Vorbereitungsphase in belastbare Umsatzbeiträge übergehen.

Bullisches Szenario

Gelingt der Übergang, könnte Heidelberger Druck sein Geschäftsmodell strukturell verbreitern und die Abhängigkeit vom zyklischen Druckmaschinengeschäft reduzieren.

Die Integration des Lifecycle-Geschäfts von manroland sheetfed sowie die vollständige Übernahme der Polar-Weiterarbeitungssysteme-Produktion stärken bereits jetzt die wiederkehrenden Serviceumsätze – ein Baustein, der die Marge stabilisieren soll.

Kommt die Zellfertigung mit Phenogy tatsächlich in Serie, und liefert die Kooperation mit Skyeton belastbare Auftragsvolumina, ließe sich die für das Gesamtjahr avisierte Margenverbesserung untermauern.

Warburg-Research-Analyst Stefan Augustin bewertete den Quartalsabschluss am Mittwoch trotz der schwachen Marge als saisonüblichen Jahresstart mit solidem Auftragseingang und beließ die Einstufung bei "Buy" mit einem Kursziel von 1,80 Euro.

Bärisches Szenario

Das Risiko liegt in der Ausführung. Ein Nettoverlust von 32 Mio. Euro im ersten Quartal, nahezu dreimal so hoch wie der Vorjahresverlust von 11 Mio. Euro, zeigt, wie dünn das finanzielle Polster für Experimente mit neuen Technologiefeldern ist.

Batteriespeicher- und Drohnenabwehr-Geschäfte befinden sich noch in frühen Vertrags- beziehungsweise Vorbereitungsphasen – ein Joint Venture zur Zellfertigung ist angekündigt, aber nicht vollzogen. Bleiben Umsatzbeiträge aus, während das Kerngeschäft mit einer EBITDA-Marge von 0,2 Prozent kaum Substanz liefert, droht die Jahresprognose zur Belastung statt zum Vertrauensanker zu werden.

Der Wechsel an der Finanzvorstandsspitze zum 1. Oktober, wenn Christoph Burkhard das Ressort von Volker Herdin übernimmt, bringt zusätzliche Unsicherheit in einer ohnehin fragilen Phase.

Ausblick

Solange sich der Kurs über dem 50-Tage-Durchschnitt hält und die neuen Partnerschaften greifbare Fortschritte zeigen, bleibt das Szenario einer schrittweisen Transformation intakt – gestützt auch durch die moderate Volatilität von 22 Prozent, die auf keine akute Panik im Markt hindeutet.

Kippt hingegen die Umsetzung der Diversifizierungsstrategie, etwa weil das Joint Venture mit Phenogy sich verzögert oder die Skyeton-Kooperation ohne konkrete Aufträge bleibt, dürfte der Fokus wieder auf die schwache Kernmarge zurückfallen und den Kurs in Richtung des 52-Wochen-Tiefs von 1,29 Euro drücken.

Der nächste konkrete Prüfstein ist der Amtsantritt von Christoph Burkhard als neuer Finanzvorstand zum 1. Oktober – er wird die Kapitalallokation zwischen Kerngeschäft und neuen Technologiefeldern maßgeblich mitgestalten müssen.