Heidelberger Druckmaschinen Aktie: Entscheidet der 19. August über die Wende?

Ausgangslage

Heidelberger Druckmaschinen steckt mitten im teuersten Umbau der Firmengeschichte – und die Aktionäre zahlen die Rechnung mit einem weiteren Dividendenverzicht. Auf der virtuellen Hauptversammlung Ende Juli stimmten die Anteilseigner, von denen rund 23 Prozent des Grundkapitals vertreten waren, allen Beschlussvorschlägen zu. Zum vierten Mal in Folge fließt kein Cent an die Eigentümer, obwohl der Konzern im abgelaufenen Geschäftsjahr 2025/2026 mit 2,293 Milliarden Euro Umsatz seinen Gewinn auf 15 Millionen Euro verdreifachte. Der Vorstand behält das Geld lieber ein, um den Konzernumbau zu finanzieren.

Für das laufende Geschäftsjahr 2026/2027 wird es nach eigener Aussage des Managements zunächst schlechter, nicht besser: Der Vorstand rechnet mit einem Nettoverlust im niedrigen zweistelligen Millionenbereich. Diese Ankündigung fällt in eine Phase, in der der Aktienkurs bereits deutlich unter Druck steht – seit Jahresbeginn hat das Papier 29,51 Prozent verloren. Zugleich zeigt sich zuletzt eine gewisse Stabilisierung: Der Schlusskurs von 1,43 Euro liegt binnen sieben Tagen um 5,14 Prozent höher. Genau in dieser Gemengelage aus strategischer Neuausrichtung und schwacher Ertragslage wird der 19. August zum nächsten Prüfstein – dann veröffentlicht Heidelberg die Zwischenmitteilung zum ersten Halbjahr 2026/2027.

Die entscheidende Frage

Für Anleger läuft alles auf eine Kennziffer zu: Wie schnell trägt das neue Geschäft – vor allem die Rüstungssparte um die Tochter ONBERG und die Batteriespeicher-Aktivitäten über HD Advanced Technologies (HDAT) – tatsächlich zum Ergebnis bei, während das klassische Druckmaschinengeschäft schrumpft? Die vorläufigen Zahlen vom April lieferten dazu bereits einen Fingerzeig, der nicht beruhigend war: Die bereinigte EBITDA-Marge für 2025/2026 blieb mit 6,6 Prozent unter der ursprünglichen Prognose. Die Zwischenmitteilung am 19. August wird zeigen, ob sich dieser Trend im ersten Halbjahr des neuen Geschäftsjahres fortsetzt oder ob die Effizienzmaßnahmen und die neuen Geschäftsfelder bereits erste Spuren in der Marge hinterlassen. Bleibt die operative Substanz schwach, verpufft jede Story um Drohnenabwehr und Batteriezellen an der Kursreaktion.

Bullisches Szenario

Die Wachstumshoffnung ruht auf zwei Standbeinen außerhalb des angestammten Druckgeschäfts. Über die Tochter ONBERG baut der Konzern an einem Standort in Brandenburg eine Rüstungssparte auf, deren Fokus auf Drohnenabwehr liegt und die laut Fachpresse in einigen Jahren über 300 Millionen Euro Umsatz einbringen soll. Parallel dazu hat HDAT Ende Juli eine Industriepartnerschaft mit der Schweizer PHENOGY AG gestartet: Heidelberg übernimmt die komplette industrielle Fertigung von Natrium-Ionen-Batteriespeichersystemen, von Beschaffung über Produktion bis Service, und beide Unternehmen schaffen zudem die Voraussetzungen für ein gemeinsames Joint Venture zur Entwicklung und Fertigung eigener Batteriezellen. Gelingt der Umbau vom traditionellen Maschinenbauer zum Technologie-Zulieferer für Energiespeicher und Sicherheitstechnik schneller als erwartet, könnte die aktuelle Kursstabilisierung – der Titel bewegt sich seit Ende Juli über der 20-Tage-Linie – der Beginn einer nachhaltigeren Erholung sein. Zusätzlich spricht für Kontinuität, dass der Aufsichtsrat die Verträge von Vorstandschef Jürgen Otto und Vertriebs- und Technologievorstand David Schmedding bereits im April vorzeitig verlängert hat – ein Signal, dass das Gremium an der eingeschlagenen Strategie festhält.

Bärisches Szenario

Dagegen steht die nackte Zahl: ein für das laufende Jahr erwarteter Nettoverlust, nachdem im Vorjahr immerhin ein kleiner Gewinn stand. Der Umbau kostet also zunächst mehr, als er einbringt, und ein Ende dieser Phase hat der Vorstand nicht terminiert. Die neuen Geschäftsfelder befinden sich zudem größtenteils noch im Aufbau – das Natrium-Ionen-Joint-Venture ist bislang lediglich in Vorbereitung, ein tatsächlicher Produktionsstart steht nicht fest, und auch die Rüstungssparte soll ihr Umsatzziel erst „in einigen Jahren“ erreichen. Sollte die Zwischenmitteilung am 19. August erneut eine Margenschwäche offenbaren, dürfte der Markt die Wachstumsstorys als zu weit in der Zukunft liegend abstrafen. Der Kurs notiert nach wie vor 11,57 Prozent unter dem 200-Tage-Durchschnitt – ein Zeichen, dass der übergeordnete Trend trotz der jüngsten Erholung intakt abwärts gerichtet bleibt.

Ausblick

Solange sich die kurzfristige Kursstabilisierung fortsetzt und die Zwischenmitteilung am 19. August zumindest keine weitere Enttäuschung bei der Marge liefert, dürfte der Markt dem Umbau-Narrativ mit ONBERG und PHENOGY vorerst Zeit geben. Verschlechtert sich die operative Lage dagegen erneut, geraten die noch unfertigen Zukunftsprojekte schnell aus dem Fokus, und der Verlustausblick für 2026/2027 rückt in den Vordergrund. Der nächste harte Test ist damit klar terminiert: Die Halbjahreszahlen am 19. August werden zeigen, ob Heidelberger Druckmaschinen den teuren Umbau in messbaren Fortschritt übersetzen kann – oder ob die Geduld der Aktionäre nach vier Jahren ohne Dividende weiter strapaziert wird.

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