Marathon Digital Aktie: Bilanz statt Mining

Gewinn je Aktie von 1,28 Dollar, aber ein Umsatzminus von 35 Prozent: Die Zahlen zum dritten Quartal zeichnen ein widersprüchliches Bild. Wichtiger als das Mining-Geschäft waren diesmal die Bilanzschritte, mit denen Marathon Digital seine Schuldenlast drückt. Zwei Analysten senken dennoch ihre Kursziele.

Gewinn aus Bewertungseffekten

Der Nettogewinn lag bei 632 Millionen Dollar, nach 123 Millionen im Vorjahresquartal. Er speist sich allerdings stark aus nicht realisierten Wertzuwächsen auf digitale Vermögenswerte. Der Umsatz sank auf 164,2 Millionen Dollar, weil der durchschnittliche Bitcoin-Preis niedriger lag, obwohl das Unternehmen mehr produzierte.

Operativ lief es solide. Die Hashrate stieg um 18 Prozent auf 71,2 EH/s, die Förderkosten je Petahash und Tag sanken leicht.

Nach Quartalsende verkaufte Marathon 13.597 Bitcoin zu durchschnittlich rund 81.000 Dollar und erlöste etwa 1,1 Milliarden Dollar. Damit zahlte das Unternehmen bitcoinbesicherte Kredite von 750 Millionen Dollar vollständig zurück. Das gab Sicherheiten frei und entlastet die Zinslast. Die Gesamtschulden liegen dennoch bei rund 2,47 Milliarden Dollar.

Vom Miner zum Infrastrukturanbieter

Das Management baut das Geschäft zur Energie- und Rechenzentrumsplattform um. Im Zentrum steht die Übernahme eines Kraftwerks in Ohio (Long Ridge). Die Genehmigung der Energiebehörde FERC liegt vor, der Abschluss soll in wenigen Wochen folgen. Rund 70 Prozent der Leistung sind vertraglich gebunden. Der Unternehmenswert beträgt etwa 1,5 Milliarden Dollar, davon bis zu 900 Millionen Dollar Schulden.

Hinzu kommt der Standort Matagorda in Texas mit Potenzial für bis zu zwei Gigawatt Netzkapazität. Die Kaufpreiszahlung von bis zu 600 Millionen Dollar hängt von späteren Meilensteinen ab. Die Tochter Exaion hat einen vierjährigen GPU-Vertrag über 79 Millionen Dollar. Eine Pipeline von mehr als drei Milliarden Dollar ist noch nicht kontrahiert.

Für Hochleistungsrechnen peilt das Management zwei Mietverträge bis Jahresende an. Eine Unterzeichnung könnte aber ins Jahr 2027 rutschen. Genau diese Verzögerung drückt die Schätzungen der Analysten.

Analysten kürzen die Ziele

Compass Point senkt das Kursziel auf 20 Dollar, zuvor waren es 30 Dollar, und bleibt bei "Buy". Begründet wird das mit schwächeren Bitcoin-Preisen, gebremstem Hashprice-Wachstum und vorsichtigeren Bewertungen im Rechenzentrumsgeschäft. Rosenblatt reduziert von 15 auf 11 Dollar, ebenfalls mit "Buy". Das Haus sieht weiter erheblichen Wert im wachsenden Strom-Portfolio, kappt aber wegen der späteren HPC-Verträge die Schätzungen für 2027.

Die Aktie schloss zuletzt bei 6,64 Dollar und liegt auf Jahressicht rund 57 Prozent im Minus. Vorbörslich gab sie zuletzt etwas nach.

Konkrete Marken sind nun der Abschluss der Long-Ridge-Übernahme in den kommenden Wochen und die HPC-Verträge, die bis Ende 2026 angestrebt werden. Fallen sie erst 2027, bestätigt das die vorsichtigere Haltung der Analysten.