Medartis Aktie: Tempo hoch, Kasse knapp

Medartis legt Zahlen vor, die nach Beschleunigung aussehen – und das tun sie auch. Das Basler Orthopädieunternehmen hat im ersten Halbjahr 2026 nicht nur zugelegt, sondern seine eigene Prognose gleich mit angehoben. Der Haken: Beim freien Cashflow zeigt die Bilanz weiterhin rote Zahlen.

Kernumsatz zieht auf 17 Prozent organisches Wachstum an

Der Gesamtumsatz stieg im ersten Halbjahr um 30,7 Prozent auf 160,8 Millionen Franken. Herausgerechnet aus Zukäufen wie Keri Medical und CADskills wuchs das Kerngeschäft organisch um 17,0 Prozent zu konstanten Wechselkursen – schneller als im Vorjahreszeitraum. Getragen wurde das Wachstum vor allem von den USA, wo der Kernumsatz organisch um 27,4 Prozent zulegte, und von der EMEA-Region mit einem Plus von 17,7 Prozent.

Besonders die TOUCH-Daumenprothese von Keri Medical entwickelt sich besser als erwartet. Das Management hat die Absatzprognose für 2026 von 1.200 auf 1.800 Einheiten angehoben, nachdem das Implantat in den USA einen eigenen Abrechnungscode erhalten hat und nun auch in Australien erstattungsfähig ist. Parallel dazu verbesserte sich die Kern-EBITDA-Marge auf 18,0 Prozent – trotz Währungsdruck und zusätzlicher Kosten durch US-Zölle.

Cashflow bleibt die Schwachstelle

Der operative Cashflow lag mit 7,8 Millionen Franken leicht unter dem Vorjahreswert. Grund war ein deutlicher Anstieg des Nettoumlaufvermögens, unter anderem durch höhere Lagerbestände für neue Chirurgie-Sets und eine noch ausstehende US-Zollrückerstattung. Weil die Investitionsausgaben gleichzeitig um fast 10 Millionen Franken über dem Vorjahresniveau lagen, rutschte der freie Cashflow auf minus 10,1 Millionen Franken.

Der Barmittelbestand schrumpfte zum Halbjahr auf 25,8 Millionen Franken, nach 33,0 Millionen Franken zum Jahresende 2025. Der Rückgang erklärt sich vor allem durch Zahlungen im Zusammenhang mit der Übernahme von Keri Medical und dem Erwerb der Mehrheitsbeteiligung an NeoOrtho. Für Anleiheinhaber bleibt das ein Punkt, den es im Blick zu behalten gilt – auch wenn das operative Geschäft klar in die richtige Richtung läuft.

Für das Gesamtjahr 2026 erwartet Medartis nun ein organisches Kernumsatzwachstum von 17 bis 19 Prozent, nach zuvor 16 bis 18 Prozent, bei einer Kern-EBITDA-Marge im hohen Zehnerbereich. Die nächste Standortbestimmung liefert die Publikation der Gesamtjahresergebnisse am 2. März 2027.

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