Mercer International Aktie: Altaktionäre behalten nur 8,5 Prozent

Für die bisherigen Aktionäre von Mercer International sieht der Restrukturierungsplan nur noch 8,5 % der neuen Stammaktien und 3,5 % der neuen Vorzugsaktien vor. Beide Beteiligungen können weiter verwässert werden. Die bestehenden Stammaktien sollen eingezogen werden. Damit verbindet sich die geplante Entschuldung mit einer deutlichen Verschiebung der Eigentumsverhältnisse zugunsten der Anleihegläubiger.

Mercer und eine nicht operative Tochtergesellschaft haben gestern beim US-Insolvenzgericht im Southern District of Texas ein vorab ausgehandeltes Chapter-11-Verfahren beantragt. Die operativen Tochtergesellschaften sind davon ausgenommen und sollen normal weiterarbeiten. Für Anleger stehen damit die Bedingungen des geplanten Neustarts im Mittelpunkt.

Anleihegläubiger erhalten die Mehrheit

Die Inhaber der betroffenen vorrangigen Anleihen sollen anteilig 91,5 % der neuen Stammaktien und 56,5 % der neuen wandelbaren Vorzugsaktien erhalten. Hinzu kommen besicherte Rücknahme-Anleihen über 150 Mio. US-Dollar. Auch die vorgesehenen Aktienanteile der Gläubiger unterliegen einer möglichen Verwässerung.

Der Plan verlagert damit die Mehrheit am Stammkapital zu den Anleihegläubigern, sofern er bestätigt und umgesetzt wird. Die bisherigen Aktionäre bleiben über die vorgesehenen Zuteilungen beteiligt. Ihre endgültige Quote hängt jedoch auch vom Management-Beteiligungsprogramm und der Umwandlung der Vorzugsaktien ab.

Nach Mercers Prognose soll die finanzierte Verschuldung von rund 1,6 Mrd. US-Dollar bei Antragstellung auf rund 700 Mio. US-Dollar nach Abschluss sinken. Das Unternehmen erwartet außerdem jährlich mehr als 100 Mio. US-Dollar weniger Zinszahlungen.

Diese Entlastung würde den finanziellen Spielraum verbessern, sofern die Restrukturierung die erforderlichen Genehmigungen erhält. Für die Altaktionäre steht diesem Vorteil die deutlich kleinere Beteiligung am reorganisierten Unternehmen gegenüber.

Neues Kapital mit zusätzlichen Bedingungen

Das vollständig abgesicherte Bezugsangebot umfasst bis zu 420 Mio. US-Dollar neue besicherte Anleihen. Darin enthalten ist ein ursprünglicher Ausgabeabschlag von 20 Mio. US-Dollar. Mercer erwartet daraus bis zu 400 Mio. US-Dollar neue Liquidität.

Teilnahmeberechtigt sind die betroffenen Anleiheinhaber. Die Absicherung des Angebots soll die Finanzierung stützen; das geplante Volumen kann sich unter bestimmten Liquiditätsbedingungen allerdings reduzieren. Zusätzlich sieht der Plan eine neue Kreditfazilität vor.

Inhaber von mehr als 88 % des ausstehenden Nennbetrags der betroffenen vorrangigen Anleihen unterstützen die Restrukturierung. Die Abstimmungsfrist läuft bis zum 10.12.2026, 16:00 Uhr CT. Mercer erwartet den Abschluss bis Ende 2026, vorbehaltlich gerichtlicher Bestätigung, weiterer Bedingungen und behördlicher Genehmigungen.

Geschäftsbetrieb soll weiterlaufen

Die operativen Tochtergesellschaften in Kanada, Deutschland und den USA sollen ihre Tätigkeit während des Verfahrens normal fortsetzen. Mercer will den laufenden Betrieb aus vorhandener Liquidität und operativem Cashflow finanzieren. Das Unternehmen hat zudem gerichtliche Genehmigungen beantragt, um Zahlungen an Beschäftigte, Lieferanten und Kunden fortzuführen.

Allgemeine unbesicherte Gläubiger einschließlich der Lieferanten sollen nach dem Plan im normalen Geschäftsgang vollständig bezahlt werden. Diese vorgesehene Behandlung unterstützt die Fortführung des Geschäfts, sofern die beantragten Maßnahmen genehmigt und umgesetzt werden.

Für Aktionäre kommt zur Verwässerung ein Handelsrisiko hinzu: Nasdaq könnte den Handel mit den Stammaktien aussetzen. Ein anschließender außerbörslicher Handel wäre möglich, ist aber nicht garantiert. Entscheidend für die Beteiligung der Altaktionäre werden deshalb die gerichtlich bestätigten Zuteilungsbedingungen und die daraus folgende Verwässerung sein.