Monte dei Paschi: EZB genehmigt Intesa-Übernahme mit Auflagen

Die Zukunft von Banca Monte dei Paschi di Siena hängt bei einer Übernahme durch Intesa Sanpaolo auch an der Integration von Mediobanca. Reuters berichtet heute, dass Intesas geplantes Folgeangebot für Mediobanca die zuvor vereinbarte Tauschrelation beibehalten soll.

Für MPS-Aktionäre reicht der Blick deshalb über die eigene Übernahme hinaus: Intesa strebt eine vollständige Integration beider Banken samt Börsenrückzug an, sofern der Erwerb von MPS gelingt.

Mediobanca als zweite Integrationsstufe

Laut Reuters hält MPS 86% an Mediobanca. Für die übrigen rund 14% würde Intesa nach erfolgreichem Abschluss der MPS-Übernahme ein Angebot vorlegen. Die vorgesehene Gegenleistung entspricht dem 2,45-Fachen der MPS-Angebotsgegenleistung.

Damit würde die Beteiligung von MPS zum Ausgangspunkt eines weiteren Übernahmeschritts. Intesa will Mediobanca vollständig übernehmen und von der Börse nehmen. Als mögliche Wege zur Integration werden eine Fusion mit MPS oder mit Intesa genannt.

Für MPS-Anleger ist diese Struktur wichtig, weil Intesas Integrationsplan über den Zusammenschluss der beiden unmittelbar beteiligten Banken hinausgeht. Die Umsetzung des Mediobanca-Angebots bleibt an den Erfolg der MPS-Übernahme gebunden. Zugleich soll Mediobancas Generali-Beteiligung an Intesa Sanpaolo Assicurazioni übertragen werden und als nicht kontrollierendes Investment bestehen bleiben.

EZB verlangt Kapitaldisziplin

Die aufsichtsrechtlichen Bedingungen setzen dem Integrationsplan einen finanziellen Rahmen. Reuters berichtete gestern, dass die Europäische Zentralbank Intesas MPS-Übernahme mit Auflagen genehmigt hat. Sie verlangt eine vorsichtige Ausschüttungspolitik, angemessene Kapitalpuffer und einen detaillierten Integrationsplan binnen sechs Monaten nach Abschluss.

Für die geplante Kombination spricht das von Intesa erwartete Synergiepotenzial, sofern die Integration die angestrebten Einsparungen und Mehrerlöse liefert. Ab 2029 stellt Intesa jährliche Bruttosynergien von 2,9 Mrd. € in Aussicht. Dem stehen erwartete einmalige Integrationskosten vor Steuern von rund 2,1 Mrd. € gegenüber.

Die EZB-Auflagen machen die Kapitalausstattung damit zu einem zusätzlichen Prüfstein der Transaktion. Für Anleger zählt neben dem operativen Nutzen auch, wie Intesa den Umbau finanziert und gleichzeitig die geforderten Puffer wahrt.

Was MPS-Aktionäre erhalten sollen

Das Übernahmeangebot sieht je MPS-Aktie 1,25 € in bar sowie 1,664 neue Intesa-Aktien vor. Dadurch hängt der Wert der Gegenleistung auch von der Entwicklung der Intesa-Aktie ab.

Die Annahmefrist soll vom 24. November bis zum 22. Januar 2027 laufen. Die Zahlung ist für den 29. Januar 2027 vorgesehen.

Intesa strebt eine Beteiligung an, die Fusion und Börsenrückzug ermöglicht. Auf die höhere Zielschwelle kann das Unternehmen verzichten, sofern es mindestens die einfache Mehrheit plus eine Aktie erreicht.

Parallel plant Intesa einen Umbau des MPS-Filialgeschäfts und die Übertragung einer NewBank an Unipol, vorbehaltlich der Wettbewerbsprüfung. Siena soll ein Technologiezentrum und zusätzliche zentrale Funktionen erhalten. Unfreiwillige Stellenkürzungen bei MPS sind nach den angekündigten Zusagen ausgeschlossen.

Für MPS-Anleger stehen damit zwei Punkte im Mittelpunkt: die konkrete Gegenleistung für ihre Aktien und die Umsetzbarkeit des Integrationsplans. Dessen wirtschaftlicher Nutzen hängt daran, dass Intesa die erwarteten Synergien unter den Kapital- und Wettbewerbsauflagen realisieren kann.