Natera Aktie: Der teure Blick nach vorn

Ein Umsatzsprung, der Analysten überrascht, und ein Nebenprojekt, das jährlich mehr als 100 Millionen Dollar verschlingt, ohne einen Cent Umsatz zu bringen. Bei Natera zeigt sich derzeit exemplarisch, wie Wachstum und Investitionslast auseinanderlaufen können. Finanzchef Mike Brophy nutzte einen Auftritt auf einer Investorenkonferenz, um genau dieses Spannungsfeld zu erklären.

Das Kerngeschäft läuft nach eigenen Angaben so gut wie nie zuvor in der Firmengeschichte. Der Quartalsumsatz übertraf die Erwartungen der Wall Street um rund 100 Millionen Dollar, woraufhin Natera die Jahresprognose anhob. Der Flaggschifftest Signatera zur Erkennung von Resterkrankungen bei Krebspatienten verzeichnete mit 283.000 klinischen Einheiten einen Rekordwert — ein Plus von 34.000 Einheiten gegenüber dem Vorquartal.

Signatera treibt, aber die Konkurrenz wartet

Management führt den Sprung auf mehrere Faktoren zurück: eine im Frühjahr erteilte FDA-Zulassung für invasiven Blasenkrebs, die Aufnahme in die NCCN-Leitlinien im Juni sowie den Abschluss einer rund achtzehnmonatigen Vertriebsexpansion. Brophy betonte, dass technische Testleistung allein nicht ausreiche — Konkurrenten bräuchten jahrelange Outcome-Daten, um mit Signatera gleichzuziehen. Das durchschnittliche Preisniveau je klinischem Test liegt bei 1.275 Dollar, eine mögliche Ausweitung der Medicare-Abdeckung auf weitere Krebsarten könnte hier zusätzlich 150 bis 200 Dollar aufsetzen.

Auch die Frauengesundheitssparte wuchs im hohen einstelligen Prozentbereich — bemerkenswert in einem als weitgehend gesättigt beschriebenen Markt. Eine neue Version des Panorama-Tests mit besserer Sensitivität bei niedriger fetaler Fraktion kam erst spät im Quartal auf den Markt und dürfte erst in den kommenden Monaten ihre volle Wirkung zeigen.

Die teure Wette auf Früherkennung

Der größte Kostenblock bleibt die Früherkennung von Krebs im Blut, für die Natera laut Brophy mehr als 100 Millionen Dollar pro Jahr ausgibt — ohne bislang Umsatz zu generieren. Die Studie FIND-CRC mit bis zu 40.000 Patienten steht vor dem Abschluss, eine mögliche Kommerzialisierung wird für 2028 oder 2029 angepeilt. Die geschätzten Gesamtentwicklungskosten belaufen sich auf rund 500 Millionen Dollar. Der Vertriebsstart soll phasenweise erfolgen, zunächst in besonders aussichtsreichen Regionen, um die Kapitalrendite zu testen, bevor größer skaliert wird.

Parallel baut Natera sein Labor in Austin, Texas aus — nach Unternehmensangaben soll es künftig das größte Genomik-Labor der Welt werden. Die Investitionen dafür fielen im ersten Halbjahr deutlich höher aus als im Vorjahreszeitraum, sollen sich danach aber normalisieren.

International kommen weitere Bausteine hinzu: Natera hat die japanische Zulassung für Signatera erhalten und plant den Marktstart dort für Anfang 2027, Preis- und Erstattungsfragen sollen im zweiten Halbjahr geklärt werden. In Europa läuft parallel die klinische Studie CIRCULATE-France, zusätzlich unterstützt Natera über seinen Latitude-Test eine Phase-1-Studie des Unternehmens Kupando Therapeutics zu einer neuartigen Immuntherapie bei fortgeschrittenem Hautkrebs, deren Rekrutierung an deutschen Studienzentren weiterläuft.

Für Anleger bleibt die Rechnung damit zweigeteilt: ein profitables, schnell wachsendes Kerngeschäft auf der einen Seite, ein milliardenschweres Zukunftsprojekt ohne Umsatzbeitrag auf der anderen. Wie stark sich diese beiden Linien in den kommenden Quartalen annähern, dürfte sich vor allem an den Ergebnissen der FIND-CRC-Studie und der weiteren Medicare-Erstattungsentscheidungen zeigen.

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