Neo Performance nach Rekordquartal: Wie belastbar ist die zweite Jahreshälfte?

Ausgangslage

Neo Performance Materials hat am Dienstag Zahlen vorgelegt, die auf dem Papier kaum besser hätten ausfallen können. Der Umsatz kletterte im zweiten Quartal um 79,7 Prozent auf 205,75 Millionen Dollar, das bereinigte EBITDA verdreifachte sich nahezu auf einen Rekordwert von 57 Millionen Dollar. Das bereinigte Ergebnis je Aktie lag bei 0,55 Dollar gegenüber 0,21 Dollar im Vorjahresquartal und übertraf die Konsensschätzung von 0,50 Dollar deutlich.

Treiber war vor allem das Segment Rare Metals, dessen Umsatz sich auf 106,3 Millionen Dollar knapp verdreifachte, während Magnequench trotz sinkender Absatzmengen um 28 Prozent zulegte.

Trotzdem reagierte die Börse mit Ablehnung: Zwischen Handelsschluss am Montag und dem 11. August verlor die Aktie rund 9,1 Prozent. Heute setzt sich der Rückgang fort, das Papier notiert bei 23,32 Euro und damit 5,6 Prozent tiefer als am Vortag.

Genau dieser Kontrast zwischen Rekordgeschäft und Kursverfall macht den aktuellen Moment für Anleger heikel – die Frage ist, ob der Markt eine berechtigte Wachstumsverlangsamung einpreist oder ob hier lediglich nach einer Rally mit 141 Prozent Kursplus seit Jahresbeginn Gewinne mitgenommen werden.

Die entscheidende Frage

Im Kern dreht sich die Bewertung um eine einzige Aussage aus der Guidance: Das Management bestätigte das jüngst angehobene Jahresziel von 140 bis 150 Millionen Dollar bereinigtem EBITDA und peilt dabei das obere Ende der Spanne an – geht aber ausdrücklich davon aus, dass in der zweiten Jahreshälfte nur minimale Spotverkäufe anfallen, obwohl die Nachfrage im ersten Halbjahr stark war. Damit hängt die gesamte Bewertungsfrage an einem Punkt: Wird die aktuell hohe Nachfrage nach seltenen Erden und Magnetmaterialien im zweiten Halbjahr tatsächlich so stark abflachen, wie das Management konservativ unterstellt – oder ist die Prognose bewusst vorsichtig kommuniziert, mit Spielraum nach oben?

Bullisches Szenario

Für Optimisten spricht, dass die Guidance selbst im konservativen Fall bereits eine deutliche Ausweitung der operativen Profitabilität gegenüber dem Vorjahr bedeutet.

Sollte die Nachfrage aus der Magnet- und Legierungsindustrie auch im zweiten Halbjahr nicht so stark einbrechen wie unterstellt, bliebe strukturell Luft für eine erneute Übertreffung der eigenen Ziele – ein Muster, das sich im zweiten Quartal bereits gezeigt hat. Hinzu kommt die strategische Komponente: Die Phase 1a der europäischen Magnetfabrik im estnischen Narva ist mechanisch fertiggestellt, Testmagnete befinden sich in der Qualifizierung bei Kunden, die kommerzielle Produktion soll gegen Ende 2026 anlaufen.

Parallel hat die neue Solvent-Extraction-Linie für schwere Seltene Erden am Standort Silmet im April die Produktion von Terbium und Dysprosium aufgenommen. Beide Projekte adressieren strategisch wichtige Rohstoffe für die Magnetindustrie und könnten Neo Performance mittelfristig als einen der wenigen westlichen Anbieter außerhalb chinesischer Lieferketten positionieren.

Bärisches Szenario

Das Risiko liegt genau in der Kehrseite dieser Story: Wenn das Management selbst vor schwächeren Spotverkäufen warnt, dürfte es dafür Gründe haben – etwa nachlassende kurzfristige Preisspitzen bei seltenen Erden, die das zweite Quartal begünstigt hatten.

Ein Rekordquartal, das primär von Spotgeschäft getragen wurde, ist naturgemäß schwerer zu wiederholen als ein Geschäft mit langfristigen Lieferverträgen. Zudem bleibt der geplante Verkauf des Sarfartoq-Seltenerdprojekts in Grönland an Greenland Mines Ltd über 35 Millionen Dollar noch von behördlicher Genehmigung und weiteren Abschlussbedingungen abhängig – ein Vollzug ist bislang nicht erfolgt.

Die Volatilität der Aktie von 82 Prozent auf 30-Tage-Basis zeigt zudem, wie nervös der Markt auf jede Nuance in der Kommunikation reagiert; die jüngste Bewegung von rund 24 Prozent unter dem im August erreichten 52-Wochen-Hoch deutet darauf hin, dass ein Teil der Wachstumsstory bereits eingepreist war und nun neu verhandelt wird.

Ausblick

Solange die Nachfrage nach Magnetmaterialien und schweren Seltenen Erden robust bleibt und die Ramp-up-Projekte in Estland planmäßig voranschreiten, bleibt der langfristige Wachstumspfad intakt – auch wenn kurzfristig Volatilität dominiert.

Kippt jedoch die Spot-Nachfrage stärker als vom Management selbst erwartet, oder verzögert sich der Abschluss des Grönland-Deals weiter, dürfte der Markt die konservative Guidance als berechtigt statt als Understatement lesen.

Der nächste konkrete Prüfstein folgt im November mit den Zahlen zum dritten Quartal, wenn sich zeigen wird, ob die Produktion in Narva wie geplant Fortschritte macht und ob das Spotgeschäft tatsächlich so stark abflaut wie unterstellt.

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