Sandisk Aktie: BIT Capital steigt komplett aus

BIT Capital meldete gestern ein US-Aktienportfolio ohne Sandisk. Für mich trifft dieser heute bekannt gewordene Ausstieg den Kern der Bewertungsdebatte: Wie belastbar sind hohe Speichergewinne, wenn die Preise wieder nachgeben? Sandisks mehrjährige Verträge sprechen für eine bessere Absicherung, sofern deren Preisuntergrenzen auch im Abschwung tragen. Genau daran muss sich die günstige Bewertung messen lassen.

Die Beteiligungsmeldung betrifft das Quartal bis zum 30. September. Zuvor gehörte Sandisk mit einem Anteil von 6,7 Prozent zu den größeren Positionen im gemeldeten Portfolio. Verkaufszeitpunkt und Erlös gehen aus der Meldung nicht hervor.

Ich würde den Ausstieg deshalb vor allem als Gegenposition zur optimistischen Bewertungslesart betrachten. Während ein institutioneller Anleger seine Beteiligung vollständig abgebaut hat, sehen Analysten nach dem Ausverkauf Chancen. Der gemeinsame Nenner dieser gegensätzlichen Entscheidungen ist die Frage nach der Haltbarkeit der Gewinne.

Günstig, sofern die Gewinne tragen

Bernstein-Analyst Mark Newman zählt Sandisk zu den Aktien, bei denen er nach dem Ausverkauf Erholungschancen sieht.

Das ist ein gewichtiges Argument für das Unternehmen, sofern die zugrunde gelegten Gewinnerwartungen Bestand haben. Bei einer solchen Bewertung steht aus meiner Sicht weniger die nächste Kursbewegung im Mittelpunkt als die Frage, welches Ertragsniveau über einen Speicherzyklus hinweg tragfähig bleibt.

Hier setzt die skeptische Lesart an: Bernstein erwartet eine Normalisierung der Speicherpreise ab der zweiten Jahreshälfte 2027 bis 2028. Für das Geschäftsjahr 2030 liegen die Gewinnschätzungen von drei Analysten zudem deutlich unter dem Konsens für das Vorjahr.

Die niedrige Bewertung und die Erwartung sinkender Gewinne gehören deshalb in denselben Gedankengang. Sandisk erscheint besonders günstig, solange Anleger die hohen Erträge als belastbare Grundlage akzeptieren. Wer dagegen eine kräftige Normalisierung unterstellt, muss stärker auf die vertragliche Absicherung schauen.

Verträge gegen den Speicherzyklus

Hinzu kommen finanzielle Garantien von knapp 16,5 Milliarden US-Dollar.

Das ist für mich der interessanteste Teil der Sandisk-Geschichte: Ein zyklisches Preisgeschäft soll durch längerfristige Bindungen berechenbarer werden. Die Verträge sprechen für das Unternehmen, sofern ihre wirtschaftliche Schutzwirkung auch bei schwächeren Marktbedingungen erhalten bleibt. Bislang haben die Preisuntergrenzen noch keinen Abschwung durchlaufen.

Nach Angaben des Sandisk-Managements ermöglichen die Mindestpreise aus Mehrjahresverträgen eine Bruttomarge von etwa 80 Prozent. Im Quartal bis zum 2. Oktober erreichte die Bruttomarge 85,1 Prozent.

Diese Größenordnung macht verständlich, weshalb die Vertragsbedingungen so wichtig sind. Bleibt die Marge durch Mindestpreise auf hohem Niveau abgesichert, gewinnt das Argument der günstigen Bewertung an Gewicht. Geben die Erträge mit den Speicherpreisen deutlich nach, rückt dagegen die Höhe der normalisierten Gewinne in den Vordergrund.

Marktstellung als zweite Bewährungsprobe

Neben den Preisen verdient auch Sandisks Wettbewerbsposition Aufmerksamkeit. Counterpoint schätzt den Anteil am weltweiten NAND-Umsatz im zweiten Quartal 2026 auf 11 Prozent, nach 13 Prozent im Vorquartal.

Für mich spricht dieser Rückgang dafür, die Vertragsabsicherung gemeinsam mit der Marktstellung zu beurteilen. Hohe Margen machen Sandisk attraktiv, sofern das Unternehmen zugleich seine Position im NAND-Geschäft behauptet. Ein sinkender Umsatzanteil gehört deshalb ebenso auf die Prüfliste wie die erwartete Preisnormalisierung.

Der entscheidende Maßstab ist damit die Belastbarkeit des Geschäftsmodells im nächsten schwächeren Preisumfeld. Sandisks Verträge liefern ein konkretes Argument für stabilere Erträge. Wie viel dieses Argument wert ist, entscheidet sich daran, ob Mindestpreise und Kundenbindungen auch unter Belastung die versprochene Absicherung liefern.