SoftBank vor der Billionen-Yen-Anleihe: Wie viel KI-Risiko verträgt der Kurs?

Ausgangslage

SoftBank-Aktien sind gestern um 5,4 Prozent auf 28,45 Euro gefallen, nach einem Ausverkauf im japanischen Technologiesektor und im Nikkei 225, ausgelöst durch steigende globale Langfristzinsen und nächtliche Verluste an der Nasdaq. Über sieben Tage steht nun ein Minus von 8,8 Prozent, über 30 Tage von 12 Prozent zu Buche.

Der Zeitpunkt trifft SoftBank besonders empfindlich: Medienberichten zufolge bereitet der Konzern eine Anleiheemission über eine Billion Yen (umgerechnet rund 6,3 Milliarden Dollar) vor, mit der Investitionen in künstliche Intelligenz finanziert werden sollen. Es wäre die größte Retail-Unternehmensanleihe, die je in Japan platziert wurde. Ein steigendes Zinsumfeld verteuert genau dieses Vorhaben – und macht die Marktbewegung zu mehr als einem Randnotiz.

Parallel dazu wächst die Bilanzsumme des KI-Engagements weiter. SoftBank steuert auf die dritte Tranche seiner OpenAI-Investition zu: Am 1. Oktober soll die Gruppe zehn Milliarden Dollar bereitstellen, Teil eines Gesamtcommitments von 64,6 Milliarden Dollar, mit dem ein Anteil von 13 Prozent an OpenAI angestrebt wird.

Der Berater Yossi Cohen soll zudem Gespräche rund um eine Brückenfinanzierung über 40 Milliarden Dollar sowie einen mit Arm-Aktien besicherten Margin-Kredit über 20 Milliarden Dollar begleitet haben.

Die entscheidende Frage

Der RSI von 42 signalisiert keine überverkaufte Lage, sondern einen Markt, der noch nach Orientierung sucht. Die eigentlich entscheidende Kennzahl ist deshalb nicht der Kurs selbst, sondern der Anteil von Arm Holdings am Nettovermögen von SoftBank.

Morningstar-Analyst Dan Baker hob Anfang August die faire Wertschätzung für SoftBank um 19 Prozent auf 5.000 Yen an – mit der Begründung, dass Arm inzwischen rund 60 Prozent des gesamten Vermögenswerts der Gruppe ausmacht.

Diese Konzentration wirkt in beide Richtungen: Sie hat SoftBanks Nettoinventarwert zuletzt auf ein Rekordhoch von 72,3 Billionen Yen zum 30. Juni getrieben, doch pro forma war dieser Wert bis zum 5. August wegen Marktschwankungen bereits auf 58,3 Billionen Yen zurückgegangen. Wie sich Arm und die Chip-Strategie weiterentwickeln, entscheidet damit maßgeblich über die Bewertung des gesamten Konzerns.

Bullisches Szenario

Für Optimisten sprechen mehrere Entwicklungen. Arm hat angekündigt, eigene KI-Mikroprozessoren für Rechenzentren zu entwickeln und zu verkaufen – ein Schritt weg vom reinen Lizenzgeschäft hin zur direkten Konkurrenz mit Nvidia, mit Meta als früh genanntem Kunde. Gelingt dieser Strategiewechsel, dürfte sich die Ertragsbasis von Arm und damit von SoftBank strukturell verbreitern.

Zudem hat S&P Global Ratings den Kreditausblick der Gruppe im August von „Negativ“ auf „Stabil“ angehoben und das Rating BB+ bestätigt – trotz aggressiver Ausgaben für KI-Infrastruktur, darunter ein geplantes Rechenzentrum in Frankreich mit fünf Gigawatt Kapazität, dessen erste Phase 45 Milliarden Euro kosten soll.

Auch die jüngsten Quartalszahlen stützen dieses Bild: Der Nettogewinn im ersten Fiskalquartal 2026 lag bei 347,3 Milliarden Yen und damit deutlich über den Analystenschätzungen von 125,9 Milliarden Yen, wenngleich er gegenüber dem Vorjahr um 18 Prozent sank.

Bärisches Szenario

Die Kehrseite ist ebenso real. Eine Billion Yen zusätzliche Schulden in einem Umfeld steigender Zinsen erhöht die Finanzierungskosten der gesamten KI-Wette spürbar. Die parallel laufenden OpenAI-Verpflichtungen – Brückenkredit, Margin-Kredit auf Arm-Aktien, weitere Zehn-Milliarden-Tranche im Oktober – summieren sich zu einem Engagement, das SoftBanks Bilanz stark einseitig belastet.

Sollte die Arm-Bewertung, die aktuell rund 60 Prozent des Vermögens trägt, wegen des Technologie-Ausverkaufs weiter unter Druck geraten, würde sich das direkt im Nettoinventarwert niederschlagen – der bereits zwischen Ende Juni und Anfang August um mehr als 14 Billionen Yen geschrumpft ist.

Zusätzlich hat SoftBank seine TSMC-Position um 71,5 Prozent reduziert und damit einen konjunktursensiblen Ballast abgebaut, was zwar Risiko mindert, aber auch zeigt, wie aktiv das Portfolio bereits umgeschichtet wird, um Spielraum für die KI-Wetten zu schaffen.

Ausblick

Solange Arm seine Bewertung hält und die geplante Anleihe zu tragbaren Konditionen platziert werden kann, bleibt das Bild einer hochambitionierten, aber finanzierbaren KI-Strategie intakt – gestützt durch den verbesserten Kreditausblick von S&P. Kippt jedoch die Zinsentwicklung weiter zulasten von Wachstumswerten oder gerät die Arm-Bewertung unter zusätzlichen Druck, dürfte sich der Hebel aus Schulden und Beteiligungskonzentration schnell negativ bemerkbar machen.

Der nächste konkrete Prüfstein ist die für den 1. Oktober terminierte dritte OpenAI-Tranche über zehn Milliarden Dollar – ein Termin, an dem sich zeigen wird, wie belastbar SoftBanks Finanzierungsspielraum tatsächlich ist.