Original-Research: International School Augsburg - ISA- gAG (von GBC AG): KAUFEN

Original-Research: International School Augsburg - ISA- gAG - von GBC AG

30.07.2024 / 10:31 CET/CEST
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von GBC AG zu International School Augsburg - ISA- gAG

     Unternehmen:               International School Augsburg - ISA- gAG
     ISIN:                      DE000A2AA1Q5

     Anlass der Studie:         Researchstudie (Note)
     Empfehlung:                KAUFEN
     Kursziel:                  19,75 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    31.12.2025
     Letzte Ratingänderung:
     Analyst:                   Marcel Schaffer, Cosmin Filker

- 1.HJ 2023/2024: Positive Geschäftsentwicklung setzt sich zum Halbjahr fort

- Nachfrage nach ISA-Schulplätzen ungebrochen hoch

- Zahl der Schülerinnen und Schüler mit 362 auf Höchststand

- Prognose und Kursziel bestätigt

Die International School Augsburg gemeinnützige AG (kurz: ISA gAG) berichtet
im Rahmen der Halbjahresberichterstattung über die Entwicklung des
Rohertrags, der sich aus den Umsatzerlösen, den sonstigen Erträgen sowie dem
Materialaufwand zusammensetzt. Da sowohl der Materialaufwand als auch die
sonstigen Erträge absolut betrachtet nur eine untergeordnete Rolle spielen,
entspricht das Rohergebnis weitestgehend den Umsatzerlösen. Diese wiederum
setzen sich im Wesentlichen aus Schulgeldeinnahmen und Zuschüssen zusammen
und geben somit unmittelbar Auskunft über den Umfang des Schulbetriebs.

Zum Halbjahr 2023/2024 spiegelt sich eine positive Umsatz- respektive
Geschäftsentwicklung wider. Demzufolge hat die ISA gAG in den ersten sechs
Monaten des laufenden Schuljahres 2023/2024 das Rohergebnis um 0,24 Mio. EUR
auf 3,58 Mio. EUR (VJ: 3,34 Mio. EUR) gesteigert, was einem Anstieg um 7,2% im
Vergleich zum Vorjahreszeitraum entspricht. Diese Steigerung ist im
Wesentlichen auf gestiegene Schulgeldeinnahmen sowie Zuschüsse
zurückzuführen. Zum 29.02.2024 waren insgesamt 362 Schülerinnen und Schüler
eingeschrieben, was gegenüber dem Schuljahresbeginn Neueinschreibungen von
12 Schülerinnen und Schülern und insgesamt einem neuen Höchstwert in Bezug
auf die Schülerzahl entspricht.

Die neue Rekordmarke stellt einen wichtigen Meilenstein in der
Schulgeschichte der ISA dar und ist ein Ausdruck für das große Interesse am
Schulkonzept. Neben dem hohen Niveau an bereits vergebenen Schulplätzen sind
die Anfragen nach Schulplätzen Unternehmensangaben zufolge bereits zum
Halbjahr 60% über Vorjahresniveau. Auf dieser Grundlage wurde die positive
Geschäftsentwicklung des Vorjahres fortgesetzt.

Das Kostenbild der ISA gAG wird vom Personalaufwand dominiert. Hierbei
handelt es sich im Wesentlichen um die Gehälter der Lehrenden und des
Verwaltungspersonals. Die Personalkosten sind im Vergleich zum Vorjahr um
0,28 Mio. EUR bzw. um 11,4 % auf 2,73 Mio. EUR (Vorjahr: 2,45 Mio. EUR) gestiegen,
was einem im Vergleich zur Rohertragssteigerung einem überproportionalen
Anstieg entspricht. Damit liegt das EBITDA, trotz des Anstiegs des
Rohergebnisses mit 0,30 Mio. EUR (Vorjahr: 0,30 Mio. EUR) exakt auf
Vorjahresniveau. Grundsätzlich weist die ISA gAG aber eine solide
Ergebnisentwicklung auf. Abzulesen ist dies am EBITDA der vergangenen
Halbjahre, welches in einer engen Bandbreite zwischen 0,19 Mio. EUR und 0,51
Mio. EUR lag. Die erhöhten Abschreibungen sowie Finanzaufwendungen führten
letztendlich zu einem leichten Rückgang des Periodenergebnisses auf 0,09
Mio. EUR (Vorjahr: 0,13 Mio. EUR).

Aufgrund des positiven unterjährigen Geschäftsverlaufs im Zuge der
gestiegenen Schüler- und Schülerinnenzahl erwartet das Management der ISA
gAG weiterhin ein Betriebs- und Jahresergebnis auf oder leicht über dem des
Vorjahres. Dementsprechend wurden unsere Prognoseannahmen bestätigt und wir
lassen unsere bisherigen Umsatz- und Ergebnisschätzungen (siehe Annostudie
vom 22.02.2024) auch aufgrund des positiven Geschäftsverlaufs im ersten
Halbjahr unverändert.

Im Zuge der seit mehreren Schuljahren ausgeschöpften Kapazitäten und des
möglichen Sanierungsbedarfs am jetzigen Standort ist ein neuer Schulcampus
seit mehreren Jahren in Planung. Standort für den neuen Schulcampus ist ein
ca. 18.000 m² großes Grundstück in Gersthofen, auf dem sich derzeit das
Paul-Klee-Gymnasium befindet. Nach den Planungen der ISA gAG ist der
Baubeginn für das Jahr 2025 vorgesehen. Die Bauzeit wird derzeit mit 24
Monaten veranschlagt. Ein Einzug in den neuen Schulcampus wäre planmäßig ab
2027 möglich, so dass das Schuljahr 2027/28 das erste Schuljahr am neuen
Standort sein könnte. Mit Beginn des Einzugs in den neuen Schulcampus wird
die Gesellschaft in der Lage sein, der hohen Nachfrage nach Schulplätzen an
der ISA gerecht zu werden und die Schülerkapazität deutlich zu erhöhen.

Zur Herleitung der zukünftigen Geschäftsentwicklung haben wir für den
konkreten Prognosezeitraum (2023/24 bis 2030/31) die Entwicklung der
Schülerzahlen an der ISA prognostiziert. Für das aktuelle Schuljahr gehen
wir von einer Schülerzahl von 360 (Vorjahr 336) aus. Diese Annahme wurde
bereits übertroffen, da die ISA bereits zum Halbjahr einen neuen Höchstwert
bei den Schülerzahlen in Höhe von 362 verzeichnen konnte. Diese positive
Entwicklung könnte im Hinblick einen weiterhin positiven Verlauf im zweiten
Halbjahr zu einer Übererfüllung unserer Schätzungen führen, dies dürfte
jedoch keinen nennenswerten Umsatz- und Ergebniseffekt haben.

Für die Folgejahre gehen wir weiterhin von einer Erhöhung der
Schulplatzkapazitäten in der Übergangsphase zwischen Bau- und Umzugsphase
aus. Dies vor dem Hintergrund einer temporären Kapazitätserweiterung durch
Schulcontainer bzw. anderweitigen Ausgestaltung der vorhandenen
Raumressourcen. Dementsprechend erwarten wir, dass die ISA eine zusätzliche
Kapazität von 40 bis 50 Schülern schaffen kann, um die hohe Nachfrage nach
Schulplätzen kurzfristig bis zum Umzug in den neuen Schulcampus decken zu
können. Ab dem Schuljahr 2024/25 rechnen wir mit einem Anstieg auf 390
Schüler. Bis zum Umzug im GJ 2027/28 in den neuen Schulcampus wird mit einer
konstanten Schüleranzahl gerechnet.

Langfristig betrachtet sehen wir den Umzug in den neuen Schulcampus als
Wachstumshebel durch die erhöhte Ausweitung der Schülerkapazitäten und
dadurch höhere Einnahmen aus Schulgeldern und Zuschüssen. Demensprechend
rechnen wir langfristig mit einem Umsatzanstieg auf 11,89 Mio. EUR im letzten
konkreten Schätzjahr 2030/31e. In den nächsten drei Geschäftsjahren gehen
wir von einem positiven Jahresergebnis in einer Prognosebandbreite von 0,19
Mio. EUR bis 0,20 Mio. EUR aus. Im letzten konkreten Schätzjahr GJ2030/31e
erwarten wir aufgrund der zusätzlichen Studienplatzkapazitäten des neuen
Campus einen Anstieg auf über 500 Studierende und damit einen Anstieg des
Jahresergebnisses auf 0,49 Mio. Insgesamt wird deutlich, dass der Umzug in
den neuen Schulcampus unter den getroffenen Prognoseannahmen sowohl umsatz-
als auch ergebnisseitig der entscheidende Wachstumshebel für die ISA gAG
sein wird.

Analog zur Bestätigung unserer Umsatz- und Ergebnisschätzungen haben wir im
Rahmen unserer DCF-Bewertungsmodells auch unser Kursziel in Höhe von 19,75 EUR
beibehalten. Beim derzeitigen Kursniveau in Höhe von 8,45 EUR liegt ein
attraktives Upside-Potenzial vor. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.



Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/30309.pdf

Kontakt für Rückfragen:
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (1,4,5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher
Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 29.07.2024 (10:45 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 30.07.2024 (10:30 Uhr)

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