Verbriefung (securitisation)

Allgemein die Umwandlung von Forderungen aller Art in handelbare Wertpapiere. Banken bündeln vergebene Kredite in Schuldverschreibungen, die an Anleger verkauft werden. Banken stellen über ausländische, nicht an der heimischen Börse zugelassene Aktien Zertifikate aus, und machen diese dadurch am inländischen Markt und in heimischer Währung handelbar (Aktien-Zertifikat). Effekten über Forderungen bzw. Verbindlichkeiten werden ausgestellt und ausserhalb der Banken getauscht. Unternehmen und öffentliche Haushalte befriedigen auf diese Weise ihren Bedarf an Fremdkapital dann weniger über Kreditaufnahme bei den Banken. Banken (in dieser Funktion Originatoren genannt) übertragen Forderungen an Kreditnehmer an eine Zweckgesellschaft (True-Sale-Verbriefung) oder reichen über die Emission von Credit- Linked Notes das Risiko gesamthaft an die Käufer weiter (synthetische Verbriefung). Weil es dadurch zu Risiko-veräussernden und Risiko-erwerbenden Teilnehmern (sogar im internationalen Rahmen) kommt und die Banken für die ausgelagerten Forderungen kein Eigenkapital vorhalten mussten, steht vor allem diese Form der Verbriefung im Blickpunkt der Aufsichtsbehörden. -Andererseits ist durch die Einschaltung einer Zweckgesellschaft sichergestellt, dass im Falle der Insolvenz des Originators die von der Zweckgesellschaft gehaltenen Vermögenswerte weiterhin vorhanden sind, und dass die Zahlungen unverändert geleistet werden, damit die Besitzer der Verbriefungspapiere einwandfrei bedient werden. Die Bonität der von der Zweckgesellschaft begebenen Papiere ist somit nicht von der Liquidität des Originators abhängig, was risikomindernd in Bezug auf die Verbriefungspapiere zu Buche schlägt. Siehe Aktien-Zertifikat, American Depositary Receipts, Asset Backed Securities, Assignaten, Ausserbörslich, Bonitäts-Verbesserung, Buyand- hold-Praktik, Collateralised Debt Obligations, Credit Default Swap, Darlehnforderungs- Verkauf, Darlehn-gegen-Papiere-Geschäft, Equity Kicker, Entwicklungsverfahren, iteratives, Erstverlust-Tranche, Joint Securitisation Group, Kreditverbriefung, Kreditderivate, Krediterweiterung, KVV-Strategie, Liquiditätsfazilität, Mezzanine-Tranche, Originate-todistribute- Strategie, Reintermediation, Repackaging, Residential Mortgage Backed Securities, Portfolio-Versicherung, Rückführungs-Option, Rückschlag-Effekt, Senior-Tranche, Single Master Liquidity Conduit, True-Sales-Initiative, Unterseeboot-Effekt, Unterstützung, stillschweigende, Verbriefung, traditionelle, Verbriefungsstruktur, Zinseinfrierung, Zweckgesellschaft. Vgl. Monatsbericht der Deutschen Bundesbank vom September 2004, S. 84 ff. (S. 86: Tabelle der Risikogewichte für Verbriefungen nach Basel-II), Monatsbericht der EZB vom September 2005, S. 20 ff. (dort auch [sprachlich unschöne] Erklärungen und Schaubilder zur Kreditverbriefung), Monatsbericht der Deutschen Bundesbank vom März 2006, S. 38 ff.; S. 56 ff. (in Hinblick auf Basel-II), Monatsbericht der Deutschen Bundesbank vom Dezember 2006, S. 82 ff. (zwingende Eigenkapitalunterlegung von Verbriefungspositionen, S. 84: Übersicht zur Bestimmung des Verbriefungs-Risikogewichts), Monatsbericht der EZB vom Februar 2008, S. 90 (Übersicht der Beteiligten bei einer Verbriefung).

© Universitätsprofessor Dr. Gerhard Merk, Universität Siegen