Bitcoin: entre el freno macro y el empuje institucional de Morgan Stanley y la CME

La inflación estadounidense vuelve a poner a prueba la resistencia del bitcoin. Los precios al consumo subieron en abril más de lo previsto, las expectativas de recortes de tipos de la Reserva Federal se alejan y el índice de referencia lucha por superar la barrera de los 82.000 dólares. Sin embargo, tras la superficie del gráfico se mueven fuerzas institucionales de calado que apuntan en dirección opuesta.

El bitcoin cotiza en torno a los 81.207 dólares, tras haber caído desde los 82.000 a principios de semana hasta los 80.400 después del dato de inflación. La resistencia en los 82.000 dólares se ha convertido en un muro infranqueable: cada intento de ruptura choca con una oleada de ventas. El entorno macroeconómico no ayuda. La persistencia de la inflación mantiene elevados los rendimientos de los bonos y fortalece el dólar, dos vientos en contra clásicos para la criptomoneda reina. A eso se suma la tensión geopolítica con Irán, que encarece la energía y presiona al alza los precios al consumo.

En paralelo, la transición en la cúpula de la Fed añade incertidumbre. El mandato de Jerome Powell expira el 15 de mayo, y el Senado votará por esas mismas fechas el nombramiento de Kevin Warsh, un perfil que los analistas asocian con una política monetaria más laxa. Ese cambio de timón podría redefinir el escenario para el bitcoin en los próximos meses.

Pero si el precio duda, la demanda institucional no afloja. El Morgan Stanley Bitcoin Trust (MSBT) completó su primer mes de vida sin un solo día de reembolsos netos. Desde su lanzamiento el 8 de abril, el fondo acumula entradas por 194 millones de dólares, y su patrimonio neto roza los 240 millones. Amy Oldenburg, responsable de estrategia de activos digitales de Morgan Stanley, calificó el estreno como el mejor lanzamiento de ETF en la historia del banco. Eric Balchunas, analista de Bloomberg, lo sitúa entre el 1% de las mejores salidas de ETF jamás registradas. La racha de cero salidas se mantuvo incluso cuando el conjunto del mercado de ETF al contado de bitcoin perdió más de 420 millones de dólares en dos jornadas consecutivas a principios de mayo.

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La ventaja competitiva del MSBT reside en su comisión: el 0,14% anual lo convierte en el ETF de bitcoin al contado más barato de Estados Unidos, por delante de Grayscale, Bitwise, ARK y el propio IBIT de BlackRock. Pero su arma más potente es la red de distribución: unos 16.000 asesores financieros que gestionan más de 9 billones de dólares en activos, un canal que aún no se ha abierto del todo. Hasta ahora, casi todas las entradas han llegado de clientes autogestionados.

El fenómeno MSBT no es aislado. Los trece fondos cotizados de bitcoin al contado en EE.UU. encadenaron seis semanas consecutivas de flujos positivos hasta principios de mayo, con más de 3.000 millones de dólares netos acumulados en ese periodo, la racha más larga desde el verano pasado. El patrimonio total de la categoría asciende a unos 107.000 millones de dólares, lo que equivale a cerca del 7% de la capitalización bursátil del bitcoin. Desde el estreno del primer ETF en enero de 2024, las entradas netas suman casi 60.000 millones.

A la oferta de productos se suma ahora una novedad: los futuros de volatilidad del bitcoin. El pasado 5 de mayo, la CME Group anunció que lanzará el 1 de junio —pendiente de la aprobación de la CFTC— contratos ligados al CME CF Bitcoin Volatility Index, un indicador de la volatilidad implícita a 30 días extraído en tiempo real de las carteras de opciones sobre bitcoin de la propia CME. La gracia del producto es que permite apostar por un aumento o una caída de la volatilidad sin necesidad de pronosticar la dirección del precio. Sam Gaer, director de inversiones de Monarq Asset Management, lo describe como el paso lógico: el creciente interés abierto en opciones sobre IBIT muestra una demanda institucional que ahora encuentra un cauce regulado donde no existía competencia. La CFTC tiene hasta finales de mayo para dar luz verde.

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A nivel técnico, el bitcoin muestra signos contradictorios. El indicador de ciclo alcista-bajista se volvió verde por primera vez desde marzo de 2023, lo que algunos analistas interpretan como el preludio de una nueva fase alcista, aunque otros piden cautela. La escasez de oferta posterior al halving sigue actuando en segundo plano, y las entradas a los ETF no se detienen. La media de 200 días queda por encima del precio, pero la de 50 días ya se ha superado. El mercado baila entre el miedo macro y la confianza institucional, y la resolución de esa tensión podría definir el rumbo del bitcoin en el segundo semestre.

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