Intel, la Fábrica de la Casa Blanca: El Estado se Convierte en Accionista Clave

El sueño americano de la fabricación de chips tiene un nuevo protagonista: el gobierno de Estados Unidos. La administración Trump, a través del secretario de Comercio Howard Lutnick, ha orquestado una jugada maestra que convierte al Estado en el mayor accionista de Intel, con una participación cercana al 10% tras convertir subvenciones en acciones. Un paquete valorado en unos 55.000 millones de dólares al precio actual de la acción.

El mercado ha respondido con una euforia que no se veía desde los tiempos de la burbuja tecnológica. El viernes, los títulos de Intel se dispararon un 13,5%, cerrando en 106,02 euros y marcando un nuevo máximo de 52 semanas. La razón: la confirmación de un acuerdo preliminar con Apple para fabricar los procesadores de la serie M a partir de 2027, según adelantó el Wall Street Journal. La presión de Lutnick sobre Tim Cook en varias reuniones fue determinante para que el iPhone maker apostara por suelo estadounidense.

El rally no es flor de un día. La acción acumula una subida del 215% en lo que va de año y se ha quintuplicado desde los mínimos de 16,69 euros hace doce meses. Sin embargo, el consenso de los analistas —31 de 44 recomiendan "mantener"— sugiere que gran parte de esta historia ya está descontada. El precio objetivo medio, de unos 95 euros, queda por debajo de la cotización actual. Quien compre ahora apuesta a que la mejora operativa llegue antes de que las cargas contables se coman el balance.

El Negocio que Resucita: Datacenter y Fundición

Los números del primer trimestre de 2026 respaldan el optimismo. Intel ingresó 13.600 millones de dólares, superando las expectativas del mercado, con un beneficio ajustado por acción de 29 centavos. El negocio de centros de datos e inteligencia artificial facturó 5.100 millones de euros, un 22% más que el año anterior. La división de fundición (foundry) creció un 16%, hasta los 5.400 millones de euros.

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El giro estratégico es claro: la demanda de chips para inferencia —la aplicación práctica de modelos de IA— está reconfigurando el mercado. Mientras que en el entrenamiento de modelos se necesita una CPU por cada ocho GPUs, en inferencia la proporción se acerca a una CPU por cada cuatro GPUs. La inteligencia artificial agente podría empujar aún más hacia la paridad. Intel, con sus procesadores Xeon, no da abasto. El CEO Lip-Bu Tan reconoce que la demanda supera la capacidad actual.

El negocio de fundición, pese a registrar pérdidas operativas multimillonarias, empieza a generar confianza. Tesla ya se ha comprometido como primer gran cliente para el nodo 14A, previsiblemente vinculado a su complejo de chips de IA en Austin. Google, SpaceX y otros gigantes tecnológicos muestran interés. Los procesos Intel 4, Intel 3 y 18A ofrecen rendimientos mejores de lo previsto internamente.

La Doble Cara de la Moneda: Beneficios Ajustados vs. Pérdidas Reales

Aquí está el gran dilema de Intel. Bajo criterios GAAP, la compañía registró unas pérdidas netas de 3.700 millones de euros en el trimestre, lastradas por un deterioro contable de más de 4.000 millones en su participación en Mobileye. El flujo de caja libre también fue profundamente negativo. La brecha entre el beneficio ajustado —que gusta a los analistas— y el resultado contable es el principal campo de batalla para quienes intentan valorar la acción.

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El mercado descuenta un escenario optimista. Con un PER esperado de 119 veces, la valoración es exigente incluso para los estándares del sector tecnológico. El CHIPS Act y socios como Nvidia y, ahora, Apple, proporcionan la cobertura necesaria para llenar las nuevas fábricas. Pero la pregunta sigue siendo si la mejora operativa llegará a tiempo para justificar estos niveles.

Dos nombramientos clave del 4 de mayo refuerzan la apuesta por la ejecución: Alex Katouzian, ex Qualcomm, asume el negocio de computación cliente, mientras que Pushkar Ranade pasa de CTO interino a permanente, con responsabilidad sobre computación cuántica y fotónica. La nueva cúpula de Intel tiene la tarea de demostrar que el resurgir no es solo un espejismo bursátil.

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