ITM Power: la cita del 26 de mayo que puede confirmar o frenar el rebote del hidrógeno

La cotización de ITM Power ha vivido un 2025 volcánico. Desde enero, el fabricante de electrolizadores acumula una revalorización cercana al 160%, un ritmo que rara vez se sostiene sin correcciones. El miércoles, la acción cedió un 3,49% hasta 162,43 peniques, después de haber marcado el lunes un nuevo máximo anual en 179,69 peniques. El movimiento encaja con el patrón habitual en valores volátiles: subidas bruscas seguidas de toma de beneficios.

Parte de esa volatilidad tiene su origen en las posiciones cortas. La short ratio declarada ronda el 3%, con Helikon Investments en el 1,54% y Qube Research & Technologies en el 0,68%. Cuando un título muy vigilado se dispara, los cortos se ven forzados a cubrirse, lo que realimenta la subida. Después, cualquier venta provoca oscilaciones intraday igual de violentas. Y el volumen habla por sí solo: en una sola jornada se negociaron 13,2 millones de acciones, un 168% por encima de la media.

El debate sobre el precio justo de ITM Power ha partido a la comunidad inversora en dos bandos. Jefferies elevó su precio objetivo de 115 a 200 peniques y mantiene "comprar"; Morgan Stanley hizo lo propio de 60 a 170 peniques y pasó a "sobreponderar". En el lado opuesto, UBS se mantiene en 60 peniques con "neutral", advirtiendo de que la valoración ya se ha adelantado a los fundamentales. Berenberg, más cauto pero en ascenso, subió su objetivo de 100 a 110 peniques.

El abanico es inusualmente amplio y revela un juicio enfrentado sobre la madurez del hidrógeno verde. Jefferies justifica su apuesta en mayores previsiones de beneficio, menores costes de capital y un entorno regulatorio más favorable. Morgan Stanley cree que ITM puede alcanzar el punto de equilibrio en EBITDA ya en el ejercicio 2028, antes de lo que estima el consenso. Pero incluso entre los optimistas hay matices: el escenario bajista de Jefferies contempla un riesgo a la baja del 52%, mientras que el alcista solo ofrece un potencial del 37%.

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Operativamente, el avance es real pero aún frágil. En el primer semestre del ejercicio 2026, ITM Power registró unos ingresos récord de 18 millones de libras, y la dirección elevó la previsión anual a entre 40 y 43 millones. La cartera de pedidos asciende a 152 millones de libras, de los cuales el 71% de los contratos se consideran rentables. Sin embargo, la pérdida antes de impuestos se disparó a 45,4 millones de libras, frente a los 27,1 millones del ejercicio anterior. La mejora operativa parte de una base muy baja.

La caja sigue siendo el principal colchón de la tesis alcista. Según Zeus Capital, la liquidez ronda los 198 millones de libras; Morgan Stanley la cifra en cerca de 200 millones netos, suficientes para cubrir el consumo de capital cinco veces. El Estado británico, a través de Great British Energy, ya posee algo más del 10% del capital, un respaldo que refuerza la confianza institucional.

El próximo gran hito es el 26 de mayo. Ese día, la agencia de subvenciones británica publicará su dictamen sobre una ayuda de 46,5 millones de libras para la línea de producción Chronos, en Sheffield. Si el visto bueno es favorable, la dirección tomará la decisión final de inversión en junio. La planta aspira a fabricar electrolizadores PEM con mayor densidad de potencia y menor coste, con el objetivo de alcanzar 1 GW de capacidad en 2028. Para ITM, ese proyecto supone el salto de la reestructuración a la escala industrial.

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A mayores, otros catalizadores acechan en el horizonte: la segunda ronda de asignación de hidrógeno del Reino Unido y la posible decisión de inversión sobre el proyecto de Uniper de 120 MW en Humber. La alianza estratégica con Worley para colocar el electrolizador Neptune V en proyectos de tamaño medio añade más alcance comercial, aunque no suple la ausencia de una demanda masiva.

Mientras tanto, el perfil del inversor ha cambiado. Los particulares han estado vendiendo con fuerza, y la dirección técnica también ha movido ficha: el director técnico Simon Bourne vendió acciones para cubrir obligaciones fiscales tras ejercer opciones. La acción se mueve entre dos fuerzas: el entusiasmo por las subvenciones y la escala, y la cautela de quien recuerda que los beneficios reales aún tardan en llegar. El 26 de mayo será la primera gran prueba de fuego.

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