Nel ASA: el electrolizador de Washington y la promesa de costes reducidos impulsan el valor, pero la cartera de pedidos no despega
21.05.2026 - 14:02:35 | boerse-global.de
El mercado noruego del hidrógeno vive un curioso divorcio entre el ímpetu bursátil y la frialdad de los analistas. Nel ASA ha visto su acción dispararse un 20,07% en una sola sesión en Oslo, hasta 2,61 coronas noruegas, y en euros el título cotiza en torno a 0,28 euros. El repunte mensual alcanza el 38,75% y la revalorización desde enero se sitúa en el 45,54%. Sin embargo, ese rally contrasta con un indicador técnico que aúpa señales de sobreventa: el RSI marca 15,6, un nivel que históricamente ha precedido giros alcistas, pero que también refleja el castigo previo.
Detrás del entusiasmo reciente se encuentra la hoja de ruta tecnológica del grupo noruego. En mayo de este año, Nel lanzó comercialmente su nueva plataforma de electrolizadores alcalinos presurizados, capaz de suministrar hidrógeno a alta presión. El sistema promete reducir los costes de capital entre un 40% y un 60% respecto a soluciones actuales, con un objetivo de capex inferior a 1.450 dólares por kilovatio en instalaciones de tamaño medio. A más largo plazo, la compañía prepara una nueva generación de pilas PEM (membrana de intercambio de protones) que, según sus planes, lograría una reducción de costes del 70% a nivel de stack. El primer prototipo de esa plataforma está previsto para 2026, aunque la disponibilidad comercial seguirá siendo incierta durante varios años.
Mientras la tecnología avanza, los pedidos concretos siguen siendo escasos, pero no nulos. El suministrador eléctrico estadounidense DCPUD ha adquirido un electrolizador de Nel para una instalación en el estado de Washington, donde aprovechará el excedente de energía hidroeléctrica para producir hidrógeno verde. La planta tiene previsto arrancar en el primer semestre de 2027. Esa operación, unida al respaldo financiero europeo, refuerza la narrativa de que Nel está sentando las bases de su crecimiento futuro. La Unión Europea ha comprometido hasta 135 millones de euros del Fondo de Innovación para la industrialización de la fábrica de Herøya, cuyo objetivo inicial es alcanzar una capacidad de 1 gigavatio al año, para después escalar hasta los 4 GW. Además, la firma espera recibir 11 millones de euros de la UE en el segundo trimestre de 2026, lo que mejora la visibilidad financiera pero no sustituye a los contratos de gran escala.
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Pese a ese respaldo, el consenso de los analistas dibuja un panorama de cautela extrema. Ninguno de los expertos que cubren el valor recomienda comprar; siete de ellos aconsejan vender. El precio objetivo medio a doce meses ronda las 2,12 coronas noruegas, aunque Berenberg ha recortado recientemente su objetivo hasta 2,14 coronas, citando la debilidad de la entrada de pedidos. Para que esa proyección se cumpla, la acción tendría que retroceder desde los niveles actuales, algo que el mercado parece estar ignorando por ahora.
La disciplina de costes impuesta por la dirección ha tenido un precio. La plantilla se ha reducido un 26% hasta unos 300 empleados, y los gastos de personal han caído un 21%. Esa dieta adelgaza la estructura pero también erosiona la capacidad operativa. El propio equipo gestor reconoce que la capacidad de fabricación y de ejecución de proyectos se ha resentido, lo que podría lastrar la respuesta si la demanda repuntara de forma súbita. De momento, la cartera de pedidos, valorada en 1.100 millones de coronas noruegas, es insuficiente para garantizar una ocupación significativa de las fábricas en 2027. La compañía necesita cerrar proyectos de entre 50 y 150 megavatios, especialmente en Europa y Norteamérica, para evitar una infrautilización peligrosa.
Las reservas de efectivo —1.400 millones de coronas al cierre del primer trimestre— otorgan un colchón, pero no resuelven el problema de fondo. El 15 de julio, el consejero delegado, Håkon Volldal, presentará los resultados del segundo trimestre. Será el momento de demostrar si los avances tecnológicos y las ayudas institucionales se traducen en firmas en contratos. Sin nuevos encargos concretos, el rally bursátil actual corre el riesgo de quedarse sin combustible.
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