Nel ASA: la inyección de 135 millones de la UE da alas al electrolizador, pero el mercado exige resultados

El nuevo electrolizador alcalino a presión de Nel ASA, presentado en mayo tras más de ocho años de desarrollo, ha conseguido un respaldo financiero de calado: el Fondo de Innovación de la Unión Europea aportará hasta 135 millones de euros, cubriendo hasta el 60% de los costes subvencionables. La primera parte, 11 millones, llegará en el segundo trimestre de 2026. La compañía noruega asegura que esta plataforma reduce los costes de inversión entre un 40% y un 60% respecto a las soluciones actuales, gracias a su diseño modular tipo skid que opera a 15 bares y necesita menos compresión aguas abajo.

La reacción en bolsa no ha sido homogénea. Tras un fuerte repunte que ha llevado al título a subir cerca de un 46% en los últimos treinta días y un 45% desde enero, la cotización ha entrado en una fase de consolidación. El martes, la acción cerró a 0,28 euros con un avance del 1,09%, aunque en la semana acumula un retroceso del 11,59%. Se sitúa todavía un 10% por debajo de su máximo de 52 semanas, los 0,32 euros alcanzados a principios de mayo, pero muy lejos del mínimo de 0,18 euros.

En el plano técnico, el valor mantiene una estructura alcista: cotiza un 32% por encima de su media móvil de 50 días y un 38% por encima de la de 200. Sin embargo, el RSI de 37 indica que no hay euforia, y la volatilidad anualizada a 30 días roza el 90%, lo que sugiere movimientos bruscos en cualquier dirección. Los analistas señalan una zona de soporte clave entre 0,23 y 0,25 euros; si resiste, el siguiente objetivo técnico estaría en los 0,40 euros.

A pesar de la mejora gráfica, los fundamentales invitan a la prudencia. En el primer trimestre, Nel registró unos ingresos de 148,1 millones de coronas noruegas, un 5% menos que el año anterior. El EBITDA arrojó pérdidas de 100 millones de coronas –unos 15 millones menos que en el mismo período de 2024–, y el beneficio por acción fue negativo en 0,08 coronas. La liquidez disponible asciende a 1.400 millones de coronas, y la compañía confía en que alcance hasta finales de 2026.

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La cautela se extiende entre los analistas. Berenberg ha recortado su precio objetivo de 2,60 a 2,30 coronas noruegas, con recomendación de "mantener", citando la debilidad persistente en la entrada de pedidos. RBC Capital Markets mantiene "sector perform" con un objetivo de 3 coronas. El consenso del mercado sitúa el precio objetivo en 2,14 coronas, y la mayoría de los analistas recomienda vender; ninguno aconseja comprar.

Paralelamente, la división PEM de Nel ha sumado dos nuevos encargos desde finales del primer trimestre, cada uno valorado en unos 7 millones de dólares. El primero procede del Douglas County Public Utility District, en el estado de Washington, que convertirá excedentes hidroeléctricos en hidrógeno verde; los electrolizadores entrarán en operación en la primera mitad de 2027. El segundo es de Mesure Process, filial de Synqo Energies, para abastecer estaciones de hidrógeno y clientes industriales en Europa.

El contexto europeo también juega a favor: la consulta pública para el gasoducto BarMar –parte del corredor H2med entre Barcelona y el sur de Francia– arrancó el mismo mes. El proyecto aspira a transportar hasta dos millones de toneladas anuales de hidrógeno renovable para 2030. Nel, con su nueva plataforma y la financiación europea, se posiciona para captar parte de esa demanda.

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El próximo hito llegará el 15 de julio, cuando Nel publique sus resultados del segundo trimestre. El consejero delegado, Håkon Volldal, ha asegurado que mantiene conversaciones avanzadas con varios clientes para proyectos de entre 50 y 150 megavatios en Europa y Norteamérica, con posibles entregas en la segunda mitad de 2026. La pregunta que se hace el mercado es si esas conversaciones se convertirán en pedidos firmes antes de la fecha clave. Hasta entonces, la acción baila entre el optimismo técnico y la realidad de unos números que aún no acompañan.

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