Ocugen: el verano de 2026 concentra los catalizadores que decidirán su futuro

El tercer trimestre de 2026 se perfila como el momento clave para Ocugen. La biotecnológica estadounidense especializada en terapia génica ocular acumula hasta tres hitos clínicos y regulatorios en esos meses: el análisis intermedio de su estudio GARDian3 con OCU410ST para la enfermedad de Stargardt, el inicio del proceso de solicitud continua (rolling BLA) de OCU400 para la retinitis pigmentosa, y el comienzo del ensayo de fase 3 de OCU410. Y lo hace con la caja reforzada hasta 2028 gracias a una colocación de bonos convertibles de 115 millones de dólares.

Los analistas han respondido con una oleada de recomendaciones positivas. Zacks Investment Research elevó la semana pasada la calificación de Ocugen a "compra" (rango 2), apoyándose en la mejora del consenso de beneficios: las estimaciones han subido un 23% en los últimos meses. Otras firmas también han mostrado respaldo: Oppenheimer inició cobertura el 11 de marzo con "outperform" y un precio objetivo de 10 dólares; Canaccord Genuity lo hizo el 17 de marzo con "comprar" y 12 dólares; y HC Wainwright elevó su objetivo de 7 a 10 dólares el 25 de marzo. Un cuarto analista, cuyo nombre no trascendió, mantuvo el 11 de mayo su precio objetivo en 12 dólares. En total, cuatro casas de análisis han reiterado o emitido recomendaciones de compra en apenas una semana.

El balance del primer trimestre de 2026 ofreció un escenario agridulce. Ocugen registró unos ingresos de 1,53 millones de dólares, muy por encima de los 0,5 millones que esperaba el mercado. Sin embargo, el beneficio por acción fue una pérdida de 0,06 dólares, una décima peor de lo estimado por los analistas (0,05 dólares de pérdida). Los gastos operativos se dispararon hasta los 19,4 millones, frente a los 16 millones del mismo periodo del año anterior; de esa cifra, 11,3 millones correspondieron a I+D y 8,1 millones a gastos generales y administrativos.

Precisamente el control del gasto y la financiación eran las principales incógnitas para los inversores, y la compañía las ha despejado. A principios de mayo, Ocugen colocó bonos convertibles por 115 millones de dólares con un cupón del 6,75% y vencimiento en 2034. Tras la operación, la tesorería asciende a unos 112 millones de dólares, una cifra que incluye la devolución de la deuda con Avenue. De ejercitarse los warrants adicionales de Janus Henderson, entrarían otros 15 millones brutos, elevando la caja a 127 millones. Con ese colchón, la compañía prevé financiar sus operaciones hasta 2028.

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La atención de los inversores se centra ahora en la tubería clínica. El programa más avanzado es OCU410ST contra la enfermedad de Stargardt, una degeneración retinal rara que afecta a unas 100.000 personas y para la que no existe tratamiento aprobado ni en EE.UU. ni en Europa. El estudio de fase 2/3 GARDian3 incluye a 63 pacientes que reciben una única inyección subretinal de OCU410ST o permanecen sin tratamiento. El reclutamiento se ha completado antes de lo previsto, y el análisis intermedio se activará cuando 24 pacientes hayan cumplido ocho meses de seguimiento, lo que ocurrirá en el tercer trimestre de 2026. Los datos definitivos completos (topline) se esperan para el segundo trimestre de 2027.

Las expectativas se apoyan en los resultados de la fase 1 GARDian1: en los ojos tratados, el crecimiento del área de lesiones atróficas fue un 54% más lento que en los ojos no tratados a los doce meses, sin efectos adversos graves. La pregunta es si el estudio de fase 2/3 será capaz de replicar esa magnitud.

Paralelamente, Ocugen iniciará en el tercer trimestre de 2026 la presentación continua del BLA para OCU400, su terapia génica para la retinitis pigmentosa, que aspira a ser eficaz independientemente de la mutación genética concreta. La finalización de esa solicitud está prevista para el segundo trimestre de 2027. El BLA para OCU410ST, en cambio, se planea para mediados de 2027.

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El precio de la acción cotiza alrededor de 1,25-1,26 euros, un 42% por debajo del máximo anual alcanzado en marzo. El RSI ronda los 30 puntos, lo que técnicamente indica una situación de sobreventa. La convergencia de tantos catalizadores en un mismo trimestre podría romper la tendencia bajista, pero solo si los datos de GARDian3 se acercan a los de la fase 1. De momento, el mercado concede el beneficio de la duda a una compañía que ha logrado asegurarse la liquidez necesaria para llegar hasta ese momento clave.

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es | US67577C1053 | OCUGEN | boerse | 69317737 |