Oro: la demanda de bancos centrales y ETF amortigua el golpe de la Fed de Warsh
02.06.2026 - 17:03:06 | boerse-global.de
La semana pasada Kevin Warsh tomó las riendas de la Reserva Federal con el margen más estrecho de la historia moderna —54 votos a favor y 45 en contra en el Senado— y prometió menos transparencia, un endurecimiento cuantitativo más agresivo y un nuevo régimen de política monetaria. Para el oro, que acumula una caída cercana al 16% desde su máximo de enero en 5.450 dólares, el mensaje fue claro: los tipos de interés seguirán siendo un lastre. A la incertidumbre sobre el rumbo de la Fed se sumó esta semana la escalada de las tensiones entre Estados Unidos e Irán, que disparó el petróleo y reforzó el temor a que la inflación repunte. El metal precioso, lejos de reaccionar como refugio, cayó el lunes hasta 4.520 dólares la onza, aunque después recuperó terreno y el martes cotizaba en 4.557 dólares.
La lógica que explica esa aparente paradoja reside en los rendimientos. La energía más cara alimenta las expectativas de inflación y, por tanto, retrasa cualquier posible bajada de tipos. El PCE se sitúa en el 2,7%, muy por encima del objetivo del 2% de la Fed. El mercado asigna una probabilidad del 50% a al menos una subida de tipos hasta final de año, mientras que para la primera reunión de Warsh los días 16 y 17 de junio el CME FedWatch Tool da una certeza del 99,9% de que los tipos se mantendrán sin cambios. El dólar, además, se fortaleció con el encarecimiento del crudo, encareciendo el oro para los compradores internacionales y añadiendo presión bajista.
El flujo récord de los ETF y la sed de los bancos centrales
Frente a este viento en contra de corto plazo, la demanda estructural no deja de crecer. El World Gold Council comunicó que en abril los fondos cotizados (ETF) respaldados por oro físico registraron entradas netas por 6.600 millones de dólares, elevando las tenencias totales a 4.137 toneladas y el patrimonio gestionado a 615.000 millones de dólares. El dato más llamativo es la amplitud regional: todas las áreas geográficas aportaron flujos positivos, con los fondos europeos a la cabeza. Esto sugiere que los inversores institucionales consideran el oro no solo como un activo de crisis, sino como un componente estratégico de cartera.
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Los bancos centrales también mantienen su apetito. En el primer trimestre de 2026 acumularon compras netas por 244 toneladas, un 17% más que en el trimestre anterior. Polonia, Uzbekistán y, sobre todo, China destacaron en la nómina de compradores. El banco central chino adquirió alrededor de ocho toneladas en abril, alargando su racha ininterrumpida de compras a 18 meses. La motivación principal sigue siendo la desdolarización: la utilización del dólar como instrumento de política exterior ha erosionado la confianza de los países emergentes y del bloque BRICS en las reservas en divisas. El oro es el único activo de reserva que no puede ser congelado ni devaluado por un gobierno extranjero.
La antigua correlación con el dólar se resquebraja
La relación inversa clásica entre el oro y el índice del dólar se ha debilitado. Un análisis de JPMorgan de febrero muestra que el metal sigue reaccionando a los movimientos de los tipos reales, pero de forma asimétrica: sube con más fuerza cuando los tipos caen de lo que baja cuando estos aumentan. El motivo son los cambios estructurales en la oferta y la demanda, especialmente la compra sistemática de los bancos centrales. El oro se negocia cada vez con mayor independencia del billete verde, impulsado por la diversificación de las reservas, los riesgos geopolíticos y el reposicionamiento de las carteras internacionales.
Los bancos mantienen la vista en los 6.000 dólares
Pese a la corrección en curso, las grandes entidades financieras no modifican sus pronósticos alcistas para finales de año. Goldman Sachs sitúa el objetivo en 5.400 dólares por onza; ANZ, en 5.600; y JPMorgan espera un precio medio de 5.243 dólares, con potencial para alcanzar casi los 6.000 dólares en el cierre del ejercicio. Goldman reafirmó su meta después de que el oro perdiera más de un 10% en marzo, su peor mes desde junio de 2013. La atención de los inversores se centra ahora en los datos de empleo de Estados Unidos que se publican esta semana —el ISM manufacturero, las ofertas de empleo JOLTS y la nómina de mayo—, así como en las declaraciones de los miembros de la Fed. De ellos dependerá si el viento en contra de los tipos afloja o se intensifica en las próximas semanas.
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