PayPal: el mercado castiga la caída de márgenes pese a superar previsiones en el primer trimestre

Los resultados del primer trimestre de 2026 en PayPal han vuelto a generar una paradoja que descoloca a los inversores. La compañía superó las expectativas de ingresos y beneficios ajustados, pero la reacción del mercado fue implacable: seis sesiones consecutivas a la baja que acumulan un desplome del 11%, equivalente a 4.900 millones de dólares de capitalización borrados. En la actualidad, el valor bursátil ronda los 41.000 millones y la cotización en Fráncfort se sitúa en 38,28 euros, un 22,87% menos desde enero.

La facturación alcanzó los 8.350 millones de dólares, un 7% más interanual, y el beneficio ajustado por acción fue de 1,34 dólares, superando las previsiones de los analistas. El volumen total de pagos creció un 11%, hasta los 464.000 millones. Sin embargo, el margen operativo ajustado se contrajo hasta el 18,4% (17,8% en términos GAAP) lastrado por un incremento del 12% en los costes de atención al cliente y operaciones, y del 8% en gastos de tecnología y desarrollo. El beneficio neto GAAP cayó un 14%, hasta los 1.110 millones de dólares. El mensaje es claro: la compañía sigue creciendo, pero gana menos por cada dólar ingresado.

En respuesta a esta presión, la nueva dirección ha acelerado la reestructuración. Desde que Enrique Lores tomó las riendas en marzo, PayPal ha escindido Venmo como unidad de negocio independiente, un movimiento que los analistas interpretan como una posible preparación para una venta o un spin-off. La aplicación, además, ha recibido la mayor actualización desde 2021: nueva navegación con tres pestañas (enviar, dinero y recompensas) y privacidad mejorada por defecto para los nuevos usuarios. En paralelo, se ha cerrado una alianza plurianual con los Seattle Seahawks de la NFL para gestionar pagos entre aficionados y la venta digital de entradas a través de Ticketmaster.

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Lores ha planteado un adelgazamiento drástico: reducir la plantilla en un 20% a lo largo de dos o tres años, con el objetivo de lograr al menos 1.500 millones de dólares en ahorros brutos anuales. La estrategia operativa se concentrará en tres pilares: el checkout, los servicios financieros para consumidores (incluyendo Venmo) y la tramitación de pagos junto con criptoactivos. La inteligencia artificial y el denominado agentic commerce —asistentes digitales que completan compras por el usuario— son las palancas tecnológicas para ganar eficiencia.

El consenso de analistas refleja la incertidumbre. Goldman Sachs mantiene una recomendación de venta con precio objetivo de 41 dólares. Macquarie ha recortado su consejo a neutral y fija un objetivo de 50 dólares. En el lado optimista, RBC Capital reitera sobreponderar con un precio de 59 dólares. La cotización actual, en torno a 38 euros, se sitúa un 24% por debajo de su media móvil de 200 sesiones, que ronda los 50 euros, una distancia que habla del escepticismo imperante.

Pese a todo, la generación de caja sigue siendo un punto fuerte. El flujo de caja libre ajustado creció un 25%, hasta 1.720 millones de dólares, y la compañía destinó 1.500 millones a la recompra de acciones. El programa de dividendos, con un primer pago de 0,14 dólares por acción previsto para junio de 2026, suma otros 130 millones a la retribución al accionista. La liquidez al cierre del trimestre ascendía a 13.500 millones de dólares, frente a una deuda total de 11.600.

De cara al segundo trimestre, la dirección anticipa una caída del 9% en el beneficio no GAAP por acción frente al año anterior y un estancamiento para el conjunto del ejercicio. No es de extrañar que en el mercado circulen rumores sobre una posible adquisición por parte de Stripe, aunque ninguna de las dos partes ha confirmado nada. El próximo gran examen llegará en julio, con los resultados del segundo trimestre, cuando PayPal deberá demostrar si los planes de ajuste empiezan a traducirse en una estabilización real de los márgenes.

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