Sivers Semiconductors: el corto de Ningi Research desafía la narrativa de IA en plena indexación
01.06.2026 - 17:53:40 | boerse-global.de
La euforia en torno a Sivers Semiconductors ha chocado de frente con un vendaval bajista. El mismo día en que la compañía debutaba en los índices OMX Stockholm Benchmark y MSCI, el fondo corto Ningi Research publicó un demoledor informe que pone en tela de juicio la historia de inteligencia artificial del grupo sueco. Las acciones se desplomaron más de un 6% en la sesión del lunes, borrando parte de una espectacular subida que roza el 1.800% desde enero.
Ningi no se limita a cuestionar la valoración. Su ataque apunta directamente a dos pilares de la tesis alcista. El primero, la supuesta conexión con el ecosistema de Nvidia: según el corto, Sivers no ha logrado una posición sólida allí y sus productos no pueden competir con los de Coherent o Lumentum, basándose en declaraciones de un ingeniero de la propia Nvidia. El segundo, la asociación con WIN Semi para la producción de diodos láser de fosfuro de indio, que según Ningi no estaría operativa por la baja fiabilidad de los componentes.
Las cifras también entran en la diana. El fondo señala que unos 97 millones de coronas suecas —el 31% de los ingresos declarados para 2025— tienen un carácter "dudoso", al corresponder a productos no fabricados o a programas de I+D subvencionados por el Estado. La acusación llega en un momento delicado, justo después de que la compañía presentara unos resultados trimestrales que ya reflejaban debilidad.
Sivers registró en el primer trimestre de 2026 un ingreso neto de 61,9 millones de coronas, un 22% menos que los 78,9 millones del año anterior. El resultado neto fue de -42,7 millones de coronas, mientras que el EBITDA ajustado se situó en -13,8 millones. El EBITDA reportado, sin ajustes, fue de -25 millones. La dirección atribuyó el retroceso a retrasos en los presupuestos de defensa de EE.UU. tras el cierre gubernamental de finales del año pasado y a efectos cambiarios adversos.
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Pero si las cuentas flaquean, la cartera de proyectos ofrece el contrapunto. La 'pipeline' cualificada ascendió un 77% hasta mayo de 2026, alcanzando los 799 millones de dólares, frente a los 453 millones de finales de 2025. El CEO Vickram Vathulya subraya la fuerte demanda en infraestructura de IA y comunicaciones por satélite, con varios lanzamientos de productos previstos para 2027.
En el plano operativo, dos nuevas alianzas refuerzan esa dirección. Con Jabil, Sivers está desarrollando un módulo transceptor enchufable de 1,6 terabits para centros de datos de inteligencia artificial de alta velocidad. Con Tachyon Networks ha firmado un acuerdo de desarrollo de 1,5 millones de dólares para ampliar su cartera de acceso fijo inalámbrico. Además, la compañía ultima los preparativos para un 'dual listing' en el Nasdaq de Nueva York, para lo cual ha rehecho sus cuentas de 2024 y 2025 bajo los estándares PCAOB.
La divergencia entre analistas ilustra la incertidumbre. DNB Carnegie elevó su horquilla de valoración justa de 3,5-8,5 coronas a 12-26 coronas por acción, después de aumentar un 30% su previsión de EBITDA para 2028 por el potencial a largo plazo. Aun así, recortó las estimaciones para 2026 y 2027 al anticipar mayores costes de desarrollo. Redeye, por su parte, mantiene su precio objetivo en 6,20 coronas. El valor cotiza en torno a 68 coronas, muy por encima de cualquier estimación de consenso, lo que deja poco margen para decepciones operativas.
La entrada en los índices el 1 de junio podría generar flujos institucionales adicionales, pero el lunes primó el nerviosismo del informe corto. La próxima cita clave será la junta general de accionistas del 15 de junio, donde se propone la elección de Helena Svancar y Joakim Nideborn como nuevos consejeros. El mercado también espera la respuesta oficial de Sivers a las acusaciones contables de Ningi. Mientras esa respuesta no llegue, la elevada valoración —apuntalada por inversores particulares y el apetito especulativo por la IA— se sostiene sobre un alambre muy fino.
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