SK Hynix invierte la jerarquía: el 'efecto HBM' dispara su valoración por encima de Samsung por primera vez

El mercado surcoreano de semiconductores ha asistido a un terremoto silencioso. SK Hynix, tradicionalmente considerado el hermano menor del sector, ha logrado lo que parecía imposible: su ratio precio-beneficio estimado para 2026 (6,79) supera por primera vez al de Samsung Electronics (6,77). La cifra, más allá de un simple decimal, refleja un cambio de paradigma en la percepción de los inversores. Ya no se trata de un fabricante cíclico de memorias, sino de un eslabón crítico en la cadena de valor de la inteligencia artificial.

El detonante es la memoria de alto ancho de banda (HBM), el componente estrella para aceleradores de IA. SK Hynix controla el 57% del mercado de HBM (datos de cierre de 2025) y es el proveedor exclusivo del chip Maia 200 de Microsoft, para el que suministra HBM3E. Ese vínculo se ha estrechado aún más: el consejero delegado, Kwak Noh-Jung, participó en la cumbre de consejeros delegados de Microsoft en Redmond, donde se reunió con Bill Gates y Satya Nadella para explorar colaboraciones en aceleradores a medida. La relación no es casual: Microsoft busca reducir su dependencia de proveedores externos de GPU, y SK Hynix le proporciona la pieza clave.

Para muestra de la fortaleza operativa, el primer trimestre de 2026 arrojó un margen operativo del 72%, con unos ingresos de 52,6 billones de wones. El beneficio operativo alcanzó los 37,6 billones de wones. Mirae Asset Securities proyecta para el conjunto del ejercicio un margen operativo consolidado del 62%, impulsado por la subida de los precios contractuales de la DRAM. De cara a la próxima generación, SK Hynix prevé enviar muestras de HBM4 en el segundo semestre de 2026 y comenzar la producción en masa en 2027, un calendario que casa con las futuras arquitecturas de IA.

Sin embargo, la demanda voraz de chips ha dejado al descubierto un cuello de botella: el empaquetado avanzado (advanced packaging). TSMC, con su tecnología CoWoS, marca el ritmo, pero sus capacidades resultan insuficientes. SK Hynix explora una vía alternativa con Intel Foundry, evaluando la tecnología EMIB 2.5D como posible válvula de escape. Analistas de Deutsche Bank señalan conversaciones entre Intel Foundry y grandes tecnológicas, entre ellas SK Hynix y Apple. La decisión no es solo técnica; es estratégica. Al diversificar el embalaje, el fabricante coreano gana flexibilidad y reduce riesgos en la escalabilidad de la cadena de suministro de IA.

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En paralelo, SK Hynix refuerza su presencia en Estados Unidos. Adquirió una propiedad en San José (California) por unos 49,5 millones de dólares para albergar actividades de producción e I+D en Silicon Valley. La cercanía con los clientes estadounidenses —Microsoft, pero también Google, Amazon y otros— se ha vuelto un activo tangible. Estos mismos gigantes tecnológicos, ávidos de asegurarse suministro, estarían dispuestos a cofinanciar líneas de producción dedicadas e incluso a apoyar la compra de equipos EUV a cambio de cupos de entrega futuros.

La reacción bursátil no se ha hecho esperar. El martes, la acción cedió un 2,39% arrastrada por el debate político en Corea del Sur sobre posibles "dividendos nacionales" extraordinarios por los sobrebeneficios de la IA. Pero el miércoles rebotó con fuerza: la cotización subió un 7,68% hasta un nuevo récord de 1.976.000 wones. En lo que va de año, la revalorización acumula cerca del 192%, y en los últimos treinta días el avance supera el 83%. El RSI, en 68,9, indica una tensión técnica elevada pero no extrema.

Los analistas mantienen una visión optimista. SK Securities fija un precio objetivo de 3.000.000 de wones, apoyado en la ventaja tecnológica y la visibilidad de los beneficios. Mirae Asset se sitúa en 2.700.000 wones, fundamentado en la persistencia de los precios elevados de la memoria y los contratos plurianuales con los hiperescaladores. KB Securities estima que la escasez de HBM se prolongará al menos hasta 2027, con un beneficio operativo de 270 billones de wones para 2026 y 418 billones para 2027.

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El gran examen llegará con el HBM4. Si SK Hynix logra transitar de las muestras a la producción en serie sin contratiempos, la prima de valoración frente a Samsung podría consolidarse durante más tiempo. Si el calendario se resquebraja, esa misma prima será su punto más vulnerable. Por ahora, el mercado apuesta a que la compañía ha dejado de ser un fabricante cíclico para convertirse en un pilar estructural de la infraestructura de inteligencia artificial.

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