D-Wave Quantum: de la adquisición de Quantum Circuits a los 42,4 millones en reservas — la historia de un trimestre contradictorio

La paradoja de D-Wave Quantum se resume en dos cifras separadas por un abismo: los pedidos cerrados se dispararon un 1.994% hasta 33,4 millones de dólares, mientras los ingresos se desplomaron un 81%, hasta 2,9 millones. El mercado optó por castigar la segunda variable, y la acción perdió un 7,11% el mismo día de la presentación de resultados. Pero detrás de ese choque hay una transformación estructural que el consejero delegado, Alan Baratz, quiere mostrar el 1 de junio en el primer investorentag de la compañía en la Bolsa de Nueva York.

D-Wave es hoy el único fabricante que comercializa tanto ordenadores cuánticos de annealing como de puertas lógicas (gate-model). Para consolidar esa doble vía, el grupo cerró en el trimestre la compra de Quantum Circuits, un especialista en sistemas superconductores con corrección de errores. La operación, que aportó además un beneficio fiscal de 9,1 millones, busca acelerar la llegada al mercado de máquinas de puertas escalables. El coste de la integración ya se nota en las cuentas: los gastos operativos GAAP subieron a 56,5 millones de dólares, lastrados por costes de adquisición y un aumento de la partida de personal de 8,6 millones.

La caída de los ingresos tiene una explicación técnica: en el primer trimestre de 2024 D-Wave registró una venta llave en mano de un sistema Advantage, lo que infló la base comparable. Este año no hubo un evento similar. El mercado esperaba 4,2 millones de dólares de facturación, y el resultado quedó lejos. La pérdida neta alcanzó los 18,4 millones de dólares (0,05 dólares por título), aunque la compañía sigue bien capitalizada.

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Lo que realmente alimenta el optimismo de los alcistas es la cartera de pedidos. Las obligaciones de rendimiento no satisfechas se elevaron a 42,4 millones de dólares, frente a los 6,4 millones de doce meses atrás. D-Wave estima que el 71% de ese importe se convertirá en ingresos en los próximos dos años. El principal motor del salto fue un acuerdo con la Florida Atlantic University por 20 millones de dólares para instalar un sistema Advantage2 antes de que termine el año. A ello se suma un contrato de computación en la nube con una empresa del Fortune 100 por otros 10 millones. En total, D-Wave ya presta servicio a más de un centenar de clientes, más de la mitad del sector privado.

El apetito comercial contrasta con la volatilidad de la acción. La desviación anualizada del título roza el 112%, y aunque en el último mes repunta un 52,67%, desde el máximo anual de 38 euros la cotización actual (18,57 euros) queda lejos. En el año el saldo es negativo, con una caída del 20,87%.

La hoja de ruta para los ordenadores de puertas es el otro gran argumento. D-Wave planea combinar su experiencia en escalado de sistemas con la tecnología de dual-rail qubits de Quantum Circuits. Los hitos son ambiciosos: a finales de 2028, unos 175 qubits físicos y el diseño de un sistema de 1.000; para 2030, 1.000 qubits físicos y 10 lógicos; y en 2032, una máquina capaz de manejar 100 qubits lógicos. El analista de Jefferies, Kevin Garrigan, mantiene su recomendación de compra con un precio objetivo de 45 dólares. Reconoce el tropiezo en los ingresos, pero considera que la demanda subyacente es sólida.

La agenda de próximos eventos refuerza esa narrativa. El 1 de junio, el equipo directivo desgranará en la NYSE la estrategia de producto a largo plazo. El 18 de junio, la conferencia europea de usuarios en Londres pondrá el foco en aplicaciones reales. El mercado espera que el segundo trimestre ofrezca una mejora secuencial, aunque la mayor parte de los ingresos del año se concentrará en la segunda mitad, cuando los contratos firmados empiecen a traducirse en facturación real.

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